差不多踏入12月，走到街上，天氣仍然像夏天一樣，一陣陣暖風吹來，大家不其然問：到底冬天什麼時候才到？
相反，環球經濟和投資市場近期吹着冷風，今年夏天以來，各地發生種種不明朗因素，如中國經濟放緩、地緣政治風險等，成了聯儲局加息的顧慮，市場不其然問：美國何時才展開加息周期？
美國12月加息機會增
聯儲局10月會議時未有加息，即是說若要在年內加息，最後一次機會將會在12月中。美國近期公布的經濟數據轉趨正面，10月份美國非農就業新增職位達到27.1萬份，是自去年12月以來最強勁的數字，高於市場預期；當地工資上漲，失業率跌至周期低位的5%；在利好數據支持下，市場預料聯儲局將於今年聖誕前展開第一次加息的機會增加，正式擺脫零息政策。
然而，當局看重的通脹指標──核心個人消費開支（Core PCE），最新數字仍徘徊在1.3%。美國目前近乎全民就業，市道理應較其他國家好，但來自全球各國通縮壓力持續，相信美國亦難獨善其身。
因此，若聯儲局真的在12月加息，意味着貨幣政策步入正常化，聯儲局的貨幣政策漸漸與其他國家分道揚鑣，美元無可避免呈現強勢，導致經濟增長及企業盈利受影響。在增長放慢、貨幣走強的雙重夾擊下，聯儲局今年加息之後便可能要暫緩加息步伐，甚至有機會於來年將貨幣政策朝另一方向走。
另一方面，歐洲和日本等已發展市場預料維持寬鬆貨幣政策；歐洲市場的經濟前景相對美國較佳，主要受惠於商品價格下跌，加上盈利周期可再度重拾動力，對當地市場帶來支持。日本方面，雖然經濟復甦的訊號仍然微弱，但股東回報漸受關注，及企業盈利能力逐步改善，若干程度上可為日本股市帶來支持。
亞洲國家改革漸見成果
至於亞洲其他地區，來年將會面對金融改革帶來的一些影響。區內個別國家改革，特別是針對解決經濟結構方面的措施漸見成果。而中國、印度和印尼應繼續推出寬鬆貨幣政策，為資產市場帶來投資機會，吸納估值吸引的資產。
過去一年，市場對中國經濟放緩充滿憂慮，導致亞洲市場表現如過山車。然而，經歷亞洲金融風暴的一課後，現時大部分亞洲國家的經常賬餘額和外滙儲備較以往穩健，應有較佳條件抵禦市場震盪。
今年中國政府進一步推行結構性改革措施，卻令當地成為全球最波動的市場之一。雖然市場憂慮中國前景，但筆者相信，當地經濟增長速度只會繼續放緩，卻不會出現經濟硬着陸的情況。再者，中國市場在金融改革下逐步開放，長遠屬利好因素，而未來將由服務業取代製造業推動經濟增長。
中國將提高貨幣市場化
國際貨幣基金組織（IMF）快將確認，是否將人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子內，標誌着人民幣邁向國際化的重要一步。此外，在美國掛牌的中資預託證券（ADR）已獲MSCI納入為旗下新興市場指數，長遠可令更多環球投資者參與中國市場。這些改革和發展對中國市場的長遠發展構成正面影響，有望在措施落實後有序吸引資金流入。
來年展望，正如投資部同事所言，雖然已發展市場成功走出經濟衰退的陰霾，預期環球經濟增長步伐仍然緩慢，市場持續波動，投資回報相對較低，正是考驗基金經理實力的時候。
潘裕翰
