東京上海ETF交投量超香港
近年東京及上海的交易所買賣基金(ETF)交投量已超越香港，而韓國、日本及台灣均推出新的ETF產品迎合市場需求。雖然香港政府希望將香港定位為ETF上市集資服務中心，但卻缺乏相關措施去維持香港在這方面的競爭力。有見及此，香港金融發展局最近亦發表報告，就ETF市場發展提出建議，以免香港落後同儕。報告提出十一項建議，筆者認為其中兩項建議——改善ETF的投資者教育工作及研發新的基準指數——對香港ETF市場發展將有莫大幫助。
港ETF交投量集中在5隻
現在香港的ETF交投量集中在5隻追蹤傳統指數回報的ETF。單在過去3個月，它們的平均交投量便佔總ETF交投量約97%，而其餘大部分ETF成交疏落。就連在美國市場大受歡迎的創新型產品如Smart Beta ETF，在香港亦未見普及。Smart Beta ETF又稱「聰明啤打ETF」或「另類權重ETF」，以追蹤不按市值選股的新型指數為原則，不一定以流通市值作權重，而會考慮特定因素如估值、息率及價值等因素，因此有機會跑贏傳統指數。作為另類投資產品，Smart Beta ETF在美國頗為流行，目前共有494隻，佔美國上市ETF的27%，這等產品覆蓋不同市場及投資主題。反觀香港，現時只有15隻Smart Beta ETF在港上市，而它們過去3個月的平均交投量合共只有55萬港元，僅及上述頭5大成交ETF交投量的0.05%。筆者認為，造成這現象的主要原因是投資者對ETF及Smart Beta ETF的認識不足所致。從外國的經驗來看，Smart Beta ETF絕對有龐大潛力推動整體ETF市場發展。為了推動市場進步，香港實在有必要加強有關於ETF及Smart Beta ETF的投資者教育工作。
港環境不足以鼓勵ETF發展
事實上，現時香港的環境的確不足以鼓勵ETF市場發展。在美國，當地的ETF發行商往往會獨立建立新型基準指數，而香港則相對保守， ETF發行商多選擇與指數公司合作研發基準指數。由於香港監管當局往往對非傳統的ETF(例如Smart Beta ETF)較為審慎，增添審批上的困難，因此指數公司亦沒有太大誘因參與合作。而由於新基準指數數目有限，這樣一來便直接影響ETF發行商發展新型ETF。事實上，如果香港ETF發行商獨立研發指數，便可為ETF市場提供更多本土發展，同時亦有助增加競爭力。當更多創新投資概念的新基準指數被研發，ETF發行商便可以推出更多元化的產品，讓投資者有更多的選擇。此外，由於競爭增加，指數公司所收取的費用亦有望調低，令ETF發行商有更大空間下調ETF管理費，直接惠及投資者，讓香港建立一個更成熟健全的ETF市場。
金融監管機構以投資者風險及整體社會利益為優先考慮，故在審批非傳統的ETF和指數研發方面，態度相對審慎可以理解。事實上，研發指數亦必須重視獨立性，不偏不倚地反映市場現況。為了確保ETF發行商自行研發指數時具備獨立性和中立性，筆者建議香港可參考美國的做法，在保障投資者利益之餘，亦有助加快推動創新指數及ETF產品的發展。隨着香港金融發展局提出相關建議，希望當局可考慮加強投資者的ETF教育，同時鼓勵ETF發行商研發新的基準指數，以此鞏固香港作為領先國際金融中心的地位。
葉浩文
