中國經濟放緩已非新鮮事。第三季按年增長除了未能「保七」外，更創下2009年以來最慢增速，難免令投資者憂慮中國經濟前景對相關投資的影響。筆者較早前已提到服務業、消費主義等等均為增長主題，本星期不妨再深入探討中國的經濟環境及機遇所在。
勞工市場狀況穩定
毫無疑問，實力強勁的消費者是中國經濟的一大亮點。製造業繼續放緩，增速由2011年的逾10%大幅減慢至最近一季的6%，服務業則相對保持堅挺。這情況在實體經濟而言更為明顯：實質零售銷售近年幾乎免於萎縮，但實質工業生產卻面對全盤皆輸的局面。
中國政府過去5年的城市就業目標是每年創造1000萬個新職位，而2015年首9個月已創造1070萬個新職位，換言之今年已經超額完成這個目標。更可喜的是，即使職位數量上升，薪金增長仍能保持穩定。今年第三季城市居民的人均可供支配收入為8297元人民幣，實質增長率為6.8%。我們認為勞工市場狀況穩定，加上薪金增長勢頭不減，應可繼續在經濟放緩的大環境下為當局提供喘息空間。
中央推措施支持經濟
不過，單靠消費當然不足以推動整體經濟增長，亦難以抵消製造業疲弱帶來的影響。為刺激經濟，中國政府在財政和貨幣政策上均有舉措，例如上月底人民銀行便宣布減息及下調存款準備金率。此外，當局早前亦將首次購房最低首付比例由30%降至25%，以鼓勵民眾置業，支持房地產市場。事實上，隨着近月更多城市的樓價上升，內房市場已有所改善。雖然降低首套房最低首付比例並非重大的刺激措施，但此舉卻暗示中國政府對房地產市場的立場已由降溫轉為支持，有助整體經濟企穩。
毋須憂慮人民幣大幅貶值
另一方面，當局於8月11日決定改革人民幣定價機制，隨即在中國掀起前所未見的撤資潮，同時加劇環球市場波動，而人民幣遠期滙率更變為大幅貶值。然而，人民銀行表明人民幣滙率短期內不會下挫，並強調經濟增長及強勁的財政狀況並不代表貨幣會大幅貶值。再者，若人民幣滙率在短期內急跌，首當其衝的便是當地消費力，對中國穩定經濟增長的最後支柱不利。由於中國坐擁3.6萬億美元的儲備，有充足的貨幣工具確保流動性充裕，我們認為市場已毋須憂慮人民幣大幅貶值。
市場情緒短期內好轉
總括而言，鑑於中國經濟規模對環球經濟有重要影響，中國在短期以至未來數年仍是環球市場的焦點所在。儘管中國經濟放緩已是廣泛預期之中，我們認為隨着
財政及貨幣政策開始對實體經濟產生作用，未來數月的經濟活動亦將會逐步改善。
市場對人民幣進一步貶值的憂慮有所紓緩，加上經濟靠穩，應有助市場情緒在短期內好轉，而股市亦有機會溫和回升。然而，產能過剩的問題對利潤及盈利增長繼續構成壓力，結構性隱憂仍在。對此，政府官員過去不止一次強調這就是中國經濟的「新常態」，而經濟也不會再以10年前的速度增長，這是投資者應該接受的事實。隨着經濟重心持續由製造業轉向服務主導的範疇，整體經濟增長也會受壓。不過，長遠而言，最重要的不是絕對增長，而是可持續的增長。只有在經濟增長能夠持續的情況下，中國才可為國內外投資者提供有價值的投資機遇。
許長泰
