自本月初以來，對全球央行保持貨幣寬鬆政策的預期，在一定程度上進一步支撐環球股市表現。繼上周末，中國央行再度降息降準，表明中國對經濟繼續加大刺激措舉的決心。與此同時，市場也廣泛預計，歐洲央行和日本央行也將在不久的將來會擴大或延長其債券購買計劃，意味着環球央行的寬鬆政策停不了。
美聯儲對經濟具信心
隨着近期美國及全球經濟的一連串低迷數據，加上受低油價和低通脹的拖累，令外界預期，美聯儲可能要等到2016年才會開始加息。然而，周四美聯儲結束為期兩天的政策會議，決定維持利率不變，與預期一致，並為12月加息打開大門。會後聲明指出，當勞工巿場進一步改善，以及有信心中期通脹率會升至2%的目標，就會適宜加息，但就未有提供更清晰提示。而且，在今次會議聲明還刪除外圍因素可能遏抑當地經濟的字眼，意味着美聯儲在12月仍有可能加息的傾向。最新利率期貨顯示，聯儲局12月加息機會率回升至47%，較議息結果公布前的34.6%為高。
美聯儲已有約10年時間未曾加息。儘管環球主要央行的貨幣政策仍在寬鬆，加上中國經濟形勢還未有企穩跡象，但似乎仍不足以動搖美聯儲在今年啟動利率正常化的決心。一旦美國利率開始上升，短期環球市場將出現震盪少不免。美滙指數在會議結束後一度急漲至97.818，為近3個月高位水平。債市方面，美國10年期國債孳息也上升6點子，報2.10厘。而美股在震盪走勢下錄得強勁漲幅，顯然是受到美聯儲對美國經濟深具信心的態度所支撐。
料息率上調速度將緩慢
由於今次會議沒有安排記者會，又沒有利率點陣圖的指引，相信美聯儲主席耶倫在12月舉行今年最後一次政策會議上，將會釋出更清晰的加息指引。一直以來，耶倫的取態似乎並不太擔心其貨幣政策與其他央行背離，除可以表明美國經濟前景穩定的一面，同時又可以維護美聯儲的公信力。儘管美國聯邦儲備局或於本年開始加息，但由於美國的經濟數據較不穩定，以及環球經濟亦欠明朗，預期息率上調的速度將會較為緩慢。是否如此，大家還需要取決於未來在就業和通脹目標上的變化，以及國際形勢發展來判斷。另外，美聯儲下一次發布的利率點陣圖是否有重大修改也非常重要，投資者拭目以待。
風險資產將獲得支持
隨着歐洲央行行長德拉吉上周暗示，最快可能在12月公布擴大資產購買計劃，並可能會考慮進一步下調負利率，引發歐羅滙率大幅下滑。歐羅本月至今下跌3.7%，勢將錄得自3月以來的最大月度跌幅。目前歐洲央行在尋求推高歐羅區通脹的方法時已沒有禁忌，似乎已不太理會美聯儲是否加息的考量，這主要是擔心歐羅區的通脹率在2017年可能無法達到目標的風險增加。再加上在油價等大宗商品價格持續下跌的大環境下，扶助通脹上行以及經濟出現持續復甦的政策目的，仍需要歐洲央行繼續印鈔，或使用包括調降存款利率在內的各種工具來實現通脹目標。如此清晰的貨幣政策指引下，歐羅續貶之勢難改變。在歐羅滙率繼續下行的同時，風險資產將獲得支持，尤其對於歐美股市的扶助最大。
黃明發
