於8月24日星期一，中國股市短暫下跌，觸發美國股市開市後表現波動。當天早段時間，大量證券出現價格錯配，繼而遭短暫停牌。由於市場未能及時反映價格資訊，以致不少美國註冊的交易所買賣基金（ETF）的價格，與相關證券的價值，於短時間內一度出現很大的差異。
儘管這事件十分罕見，但卻促使領航及同業注意到若干的市場結構性問題，並研究相應的改善方案，以減少未來再發生類似事件的機會。這事件亦突顯出現在或許是適當的時機，讓投資者重新評估其買賣策略，以免受極端市場波動情況的影響。
ETF具互惠基金投資特點
要了解買賣ETF的最佳範例，首先必需了解這些投資工具的結構，以及它們與互惠基金及個別證券的不同之處。一般來說，ETF結合了互惠基金的投資特點與個別證券的買賣靈活性。這種結構正好解釋ETF的定價及買賣方法與別不同。
ETF與互惠基金相似的地方，是能夠提供低成本的投資策略，以及按每個交易日相關證券於收市時的價值來計算資產淨值。
然而，互惠基金股份於一天內只可以資產淨值進行買賣一次；由於ETF在交易所進行買賣，ETF則可於交易日內任何時間以市價進行定價及買賣。此外，互惠基金投資者向互惠基金直接買賣股份，而ETF投資者則不會直接與ETF交易。稱為參與交易商的指定機構會擔任ETF與投資者之間的中介機構，透過增設及贖回ETF股份促進買賣。最終，ETF投資者以市價交易，但價格可能與ETF相關證券的價值有所不同。ETF的市價由ETF的相關證券價值，以及市場供求、成本等因素決定。
限價指令提供更佳保障
從上述有關ETF的特點可見，買賣ETF的投資者宜選擇不同的買賣策略，當中應強調價格控制和具有投資耐性的買賣ETF最佳範例，以減低執行風險和交易成本。領航相信，有數個最佳買賣範例，可讓投資者在買賣ETF時加以利用。
1) 一般而言，使用可執行限價指令而非市價指令，可為ETF投資者提供價格控制和保障。市價指令著重於執行交易，可以在任何價格交易，無論價格是否貼近ETF的公平值。這難以做到價格控制，令投資者承擔價格風險。限價指令較為適合ETF買賣，因為這種指令指示市場不能以超過某個價格買入一項證券（或以低過某價格出售）。這種指令比市價指令更能控制價格，提供更佳的保障，而可執行限價指令在買入證券時預設價格於最佳賣出價或以上，或在賣出時預設價格於最佳買入價或以下，相比基本限價指令提供較高的執行機會。
2) 買賣ETF時需要留意開市和收市時間。投資者應該考慮在早上開市後過了一段時間才進行買賣。開市之後，ETF的相關證券並非全部都已經開始交易，因此市場莊家無法準確為ETF定價，以致買賣差價擴闊，正如我們在8月24日經歷的一樣。ETF投資者亦應避免於臨近收市前最後一刻才發出買賣指令，因為那時市場參與者開始限制本身的風險，較少會為ETF進行市場莊家活動，導致ETF出現較大的買賣差價和較為波動。
3) ETF投資者如發出足夠數量的指令（一般為1萬至2萬股或以上），應交予證券經紀公司的大宗交易櫃枱處理，因為他們具額外交易策略，有助達致最佳執行指令。此外，大宗交易櫃枱亦具有額外流動性的選擇。在很多情況下，利用市價指令進行大宗交易，會增加交易費用，但大宗交易櫃枱較易取得額外的流動性，能確保以公允市場價格執行交易。
8月24日所經歷的波動市況十分罕有，但正提醒大家市場很容易會發生這樣的情況，從而帶出了解ETF各種交易策略的重要性。無論市況波動性如何，利用上述最佳買賣範例，有助提高投資者買賣ETF的成功機會。
Jeffrey Johnson
