美國聯儲局9月份議息後不加息，耶倫在會後記者會中說明不加息的原因，是環球經濟與金融形勢轉差，以及美國金融市場環境「收緊」所致。耶倫特別提出強美元是拖低增長與通脹的元凶，美滙指數曾經作出反應而下跌至94.06的三周低位。但隨後聯儲局中鷹派大反擊，聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德、三藩市聯儲銀行總裁威廉斯及里士滿聯儲銀行總裁拉克，均公開表示不加息是錯誤決定。美國國內輿論開始比較傾向今年內必須加息，甚至有基金經理指出，美國不加息他們就不買股。當市場消化了聯儲局並非無限期延後加息的情況下，美滙指數反彈2.6%至96.5的水平。
美國實際已退出戰場
美國不加息後，騰出一段時間給予環球央行作反應。由於油價下跌的滯後影響，挪威央行減息0.25%至0.75%，出口持續疲弱令台灣央行減息0.125%至1.75%，在烏克蘭貨幣Hryvnia沒有進一步貶值之下，當地央行亦減息5%至22%。
美國於2009年推出量寬，被認為是貨幣戰爭的始作俑者。2008年7月貿易加權美滙指數為95，金融海嘯引起美元避險需求及推高美國短期利率，美滙指數在半年內上升21%至115水平，量寬開始後美滙指數輾轉回落至94水平，2011年美國國債信貸評級遭標普下調後，市場發覺美元再無沽家，美滙指數見底回升，至今升幅達27%。2013年中，聯儲局前主席貝南奇宣布退市將臨，亦代表美國實際上已退出貨幣戰。但日本首相安倍晉三掘起，及歐洲央行轉呔支持量寬，卻令貨幣戰爭延續，甚至加劇。
亞洲央行善打貨幣戰
打貨幣戰，亞洲央行並非新手，1997年亞洲金融風暴令亞洲國家意識到，外滙儲備的重要性，因此在經濟復甦，出口反彈的往後10年，亞洲央行都時常於市場干預沽本幣，買外幣（美元為主），壓抑本幣滙價升幅，亞洲國家總外滙儲備現佔全球的62.2%。雖然大部分亞洲國家都有較高經常賬盈餘，但因為央行活躍的管理，亞洲貨幣兌美元的水平大多保持低水平，與1997年亞洲金融風暴前水平比較，兌美元，韓圜、新台幣、新加坡元、馬來西亞林吉特、菲律賓披索、泰銖的滙價，分別下跌30%、10%、3%、50%、44%及28%，擁有雙赤字的印度及印尼，其貨幣印度盧比與印尼盾滙價，更大跌80%以上。
亞洲國家滙價持續低企，本應引起美國的反感，但基於亞洲央行收集到外幣後，大多投資於美國國債當中，這個貨幣循環的方式已是常態，美國貿易赤字換取各國金融投資，各善勝場，大家都是贏家。
亞幣貶值壓力各異
美元強勢持續，亞洲貨幣繼續走弱是自然趨勢，在未來半年一般亞洲貨幣兌美元可能仍有2%至3%的跌幅。資源出口國馬來西亞的林吉特，及雙赤國家印尼的盧比與印尼盾貶值壓力最大，泰國的政局不穩與通縮威脅令泰銖有中度貶值壓力，經常賬盈餘佔GDP比例甚高的新加坡、台灣及南韓，其貨幣滙價壓力較少，菲律賓增長可維持6%左右，經常賬盈餘達GDP的5%，減低披索的貶值壓力。
歐日加大量寬機會高
日本與歐羅區參加貨幣戰日子頗淺，日本在安倍當政後於2013年才刻意量寬，歐洲央行則於今年3月才作不沖銷的買債量寬。若以一籃子貨幣（美元、歐羅及日圓）計算，德國及日本自2013年至今的出口分別上升20%及持平，從2011年至今，德國的平均出口增長年率為4.5%，日本則為負2.2%。日圓兌美元滙價下跌38%似乎毫無幫助。
美國議息前，歐洲央行已率先宣布參與貨幣戰的態度不變，歐洲通脹雖然似已見底，但央行似乎並不滿意，最近德國公布的批發物價指數仍按年下跌1.7%，歐羅區國債孳息率又大幅反彈，令歐洲央行隨時有加大量寬的可能性。日本通脹率（食品與能源以外）雖然維持0.6%以上，但與央行2016年的2%目標仍有一大段距離。上周四，安倍宣稱致力提高GDP目標至600萬億日圓，並有信心不會重陷通縮，提高日本央行於10月底加大量寬的可能性。因此歐羅與日圓滙價年內仍會趨弱。
王良享
