本文透過使用在新加坡上市的交易所買賣基金(ETF)建構投資組合，闡述分散投資的好處。
筆者最近出席了輝立証券(Phillip Securities)在新加坡主辦名為「2013年第一季市場展望 – 如何有效運用被動式策略進行投資?」的投資研討會，並在會上以「混合搭配：ETF與指數–使用ETF建構投資組合」為題演講。以下為當日演題的摘要。
現代投資組合理論(Modern Portfolio Theory)
我們常常聽說應建立分散的投資組合。但究竟是為了什麼原因呢?將不同的股票或資產類別混合搭配固然有趣，但這總不成分散投資的理由。歸根究底，分散投資法乃源於現代投資組合理論(Modern Portfolio Theory)。
簡單來說，現代投資組合理論建議投資者最好不要「把所有雞蛋放在同一個籃子裡」；這種傳統智慧，相信許多讀者都聽過無數遍。
讀者如果有興趣深入瞭解現代投資組合理論，很多免費資源已提供詳盡無遺的解說，例如可參考維基百科。因此，理論細節在此不贅。扼要來說，現代投資組合理論指出分散投資法有助提升投資組合的風險調整後回報，並證明若投資組合中各項資產之間的相關係數越低，則整體投資組合的風險也會越低。
相關係數(Correlation)
相關係數(correlation)反映兩個隨機變數之間存在的線性關係的強度與方向。相關係數的數值永遠介乎-1與1之間：當數值為1時，表示兩者呈完全正面的相互倚賴性，而當數值為-1時，表示兩者呈反向的相互倚賴性。若數值為0，即表示兩者之間毫無關係，亦即這兩個隨機變數被視為完全互相獨立。
以下相關係數矩陣顯示部分主要股票、固定收益產品及商品指數之間的關係：(圖1)
透過分析過去3年的相關係數數據，我們可以得出以下觀察結果：
•新加坡海峽時報指數(STI，簡稱「海峽指數」)與MSCI新加坡指數的相關係數為0.99，因此，兩者的走勢極為相近，亦即投資者在投資組合中同時持有這兩項資產，將無甚額外得益。
•海峽指數與離岸中國股票指數(MSCI中國指數和恒生中國企業指數)之間擁有約為0.7至0.8的高相關係數，但與中國國內股票指數(滬深300指數和富時中國A50指數)的相關係數卻甚低，只有約0.2至0.3。我們常常提醒投資者「看指數不應單看名稱」，這又是一個極佳例證(亦可參閱我們的文章:《從ETF「菜單」中揀選適合的「中國菜式」》)。
•海峽指數與印度、馬來西亞及泰國等其他亞洲國家的股票指數的相關係數處於中等水平，均為0.6左右。同時，這些國家的股票指數之間的相關係數同樣處於中等水平。由此可見，混合持有這些個別亞洲國家的股票指數與新加坡股票指數，將有助於降低投資組合的風險。同樣情況亦出現於美股。過去3年間，標普500指數與海峽指數的相關係數為0.5。
•過去3年間，海峽指數與金價的相關係數接近零(-0.02)。
•同期，滙豐亞洲美元債券指數與海峽指數的相關係數呈負值(-0.5)。
使用ETF建構投資組合
運用上表的相關係數矩陣數據，我們可以混合搭配專門追蹤這些特定指數或其相關指數的ETF，藉此建立一個分散的投資組合。
現在，假設回到3年前，身為新加坡投資者的我希望達到以下目的：
•繼續持有我的大部分新加坡證券 – 因為新加坡是我的本國市場，我對它最為熟悉，亦特別看好它的前景
•分散配置我的投資組合
以下，我會建立3個投資組合(投資組合A、B和C)，分散程度由低至高遞增(投資組合A最集中，而投資組合C最分散)：(附圖2)
在此例子中，按這些投資組合過去3年的表現計，投資組合C的表現最佳，主要由近年黃金及定息產品的牛市帶動。此外，透過在投資組合中加入低相關係數的投資項目，實踐上文介紹的現代投資組合理論的核心理念，投資組合的風險亦得以降低。(附圖3)
上文以簡單例子展示如何將分散投資法應用到投資組合。以下貼士亦有助讀者使用ETF建構投資組合：
•基本原則：(1)先確立個人投資理念；(2)選擇適合的ETF；(3)落實執行。
蔡俊傑
