上周環球股票市場出現反彈，但亦只能收復部分失地，因為市場對後市仍然充滿憂慮，特別關心本周聯儲局會否為金融海嘯以來的環球央行寬鬆潮，作出第一個變動，此外近期亞洲及新興市場的波動亦令投資者擔心，決策者是否會加強振興措施。最後關心的當然是短線市況走勢將會如何？
加息無改鴿派立場
聯儲局是否加息仍未可料，作為投資者或許最希望是以不變應萬變，但實際上即使加息，預期亦不會演變成像2013 年「QE 退場恐慌」事件。因為目前和2013 年最大的區別在於，聯儲局即將加息（不管是本周或是2015 年底前）早已為投資者所熟知，因此料對市場的短期衝擊將有限。而即使聯儲局在9 月18 日加息，為了呵護復甦中的經濟，料也將保持鴿派論調，亦即是未來加息步代將會緩慢及溫和，否則若加息為市場帶來動盪，則可能令聯儲局自全球金融海嘯以來的多年努力成果一筆勾銷。因此，本周最可能看到的是聯儲局暗示，未來是漸進緊縮的步調，且只會在經濟數據支持下才加息，此情景可望支撐投資氣氛。
各地央行持續寬鬆
各地決策者的支持料有助提升信心，近期股票與新興市場債券在全球各國決策者釋放正面評論之後上揚。中國財政部長承諾，將加速財政與基礎建設支出。日本首相安倍晉三承諾，明年將調降企業有效稅率3.3 個百分點，同時經濟部長表示，政府將考慮在今年提出額外的2 萬億日圓振興措施，並由高於預期的稅收來支付。南韓政府在8 月出口創下2009 年以來最大跌幅之後，公布創紀錄的2016 年政府支出預算。新西蘭央行因原物料持續走弱，在3個月內三度減息。凡此種種政策料將有助投資者逐步重建風險部署。
加息不一定利淡
筆者認為，股票不會在聯儲局首次加息時見頂。因為歷史經驗顯示，只有在聯儲局將利率升高到足以讓通脹停止後，牛市才會結束。這所謂的「中性利率」，也就是聯儲局政策焦點由刺激經濟增長，轉為對抗通脹的利率水平，通常在3%之上，而目前我們仍然在零息水平。儘管短期市場波動難免，但若以12至24 個月為投資期間來看，目前這輪調整或許提供分批入市的機會。
梁振輝
