全球投資市場的焦點最近均集中在兩大重要事項，先是人民幣顯著貶值，令市場擔心更多國家會跟隨而將本土貨幣滙價下調，促使新興市場債券等資產一度出現不穩定因素。此外，美國聯儲局快將加息的預期亦令投資氣氛減弱。然而，我們認為，新興市場本身所備有的基本優勢，仍足以鞏固投資前景，相信有選擇性的策略可締造理想的回報。
美加息可縮短存續期
現時，有部分投資者擔心，美國聯儲局或會在今年稍後時間加息，將會對新興市場債券的表現構成影響。不過，我們相信，即使美國加息周期真的正式啓動，上調速度只會十分緩慢，故影響亦應趨於溫和。而在債券組合中，要減輕利率上升對債價所帶來的負面影響，我們可以將存續期縮短。
在中國方面，人民銀行已表明是次的貶值只屬「一次性」調整，而且市場普遍認為，人民幣滙價不會長期大幅下跌，所以亦預期不會對亞洲區內貨幣帶來較大壓力。
利率波動料增 需選擇性投資
展望新興市場債券未來表現，我們認為整體環境仍屬有利，但在樂觀的同時將保持審慎，因為在美國聯儲局首次加息之前，利率波動性很大機會將上升。再者，由於新興市場各國的經濟表現和資產價格不會一模一樣，因此投資者在建構投資組合時更要精挑細選。
在資產配置上，由於歐洲的增長動力及出口表現強勁，所以我們特別看好東歐前景。歐洲成為7月份表現最佳的地區；經過3個星期的緊密談判後，希臘再次獲得臨時的融資方案，至少在短期內顯著降低退出歐羅區的風險。而烏克蘭繼續成為回報最優秀的國家，因為市場憧憬在國債的債務重組過程中，債券持有人的削債比率將會下調，刺激該國債券持續造好。
東歐和阿根廷表現強勁
拉丁美洲整體表現較為遜色，巴西受到接二連三的負面消息拖累（例如財長宣布今明兩年財政目標難以達成、總統羅塞夫的支持度大跌、標準普爾將國家前景評級降至負面），導致該國債券下跌。但是，阿根廷在上月錄得較佳回報；該國將於10月舉行總統大選，雖然現在預測大選結果言之尚早，不過投資者正密切觀察候選人的競選演說。
整體來說，新興市場的債務水平顯著低於許多已發展市場，而且經濟增長前景較理想。另外，財政赤字受控，外滙儲備充裕，以及人口結構健康等，都是新興市場的優勢。其次，新興市場債券的需求持續上升，但新供應卻追不上需求增速，供不應求將會是推升未來表現的強勁技術性動力，加上新興市場債券的孳息具吸引力，因此投資前景依然樂觀。投資者可抓緊市場錯誤定價的良機，作出適合的部署。
譚家駿
