上周一中國股市斷崖式下跌8.5%，創2007年以來最大單日跌幅。跌市原因眾說紛紜，有分析員歸咎於中國政府支持的買盤放緩，亦有指中國最新公布的製造業PMI指數創15個月新低，因此拖累大市下跌。我們認為，是次跌市主要是由於市場傳言，中國證券金融公司償還了部分商業銀行同業借款，令人揣測是「國家隊」退市，造成信心問題。中證監在當晚深夜已立即澄清國家隊並無退市，而中證金公司更會擇機增持，從而穩定市場。
應以市場調整作為催化劑
中國股市在7月初的大幅度調整令中央政府大力出手干預，暫停IPO、要求券商及基金公司出資救市，以至禁止上市公司高層賣股等措施，均惹來不少爭議。從短期策略來看，中央政府為了減低經濟硬着陸的風險，出手干預穩定市場有其必要性，但從長遠角度而言，上述這些救市措施治標不治本。為了市場未來的健康發展，中國應該從改善監管方面著手，逐漸減少干預市場的力度。否則，每次市場下跌投資者便會預期政府出招干預，不但增加政策成本，亦製造道德風險。若中國政府能把握機會，是次市場調整可以作為催化劑，以加快改善市場監管、企業管治及投資者教育等問題。長遠而言，中國應引進更多機構投資者，令市場回歸基本面，才可向更健康及可持續的方向發展。
近期波動只是牛市中期調整
作為涉足中國股市超過20年的機構投資者，我們一向了解A股市場上落往往猶如「過山車」，面對市場波動，投資者最重要是保持冷靜。近期海外傳媒報道國際投資者擔憂A股大跌意味牛市完結，但我們認為是次波動只是牛市的中期調整。事實上，即使經歷7月份的顯著調整，A 股市場在過去12個月仍然有接近七成的升幅，故近期的波動並非股災。事實上，本港及內地投資者均早已習慣中國股市的大上大落，大家毋須對6月及7月的大幅跌市反應過度；畢竟，牛市是建立在翻越恐懼之牆的基礎之上。
保險及銀行股具吸引力
截至7月30日，H股市場的12個月預估市盈率只有大約9倍，可謂估值最為低廉的中國股票市場，投資者不妨考慮從中尋找價值投資的機遇。在云云行業之中，我們較青睞中資保險公司，因為A股市場過去一年的升幅，有助推升保險公司賬面值及內涵價值，令預測內涵價值持續上升，市涵率可望更趨吸引。此外，中資保險公司持續開拓新銷售渠道，亦有助減低對銀行分銷的依賴。另一方面，內銀的估值亦頗為吸引。市場憂慮這些中資銀行低估不良貸款比率，但我們認為，內銀現時的估值已全面反映箇中風險。
最後，中國消費品板塊亦值得一提，其中一個我們關注的行業是烈酒生產商。近年中國政府積極反貪，導致官場消費下跌，烈酒生產商的股價承受不少壓力。不過，過去兩年這些大型烈酒生產商已成功在私人消費領域擴大市場份額，現正重拾增長動力，前景可望看好。
曾德明
