新興市場經濟體系增長放緩，正是全球投資者最大的憂慮。中國增長正逐步減慢、俄羅斯已背向已發展經濟體系、巴西亦正受財政赤字困擾令增長滯後；但可喜的是，預期印度增長將繼續強勁。儘管情況令人擔憂，但這些國家的財富水平已大有改善，而且我們相信新興經濟體系於長遠而言仍有進步空間，因此，投資者有望在經濟周期回升時乘勢而起。
新興經濟體有更大空間發展
自2014年起經濟顯著放緩的情況似乎遠未見終點。除印度外，最大的新興經濟體系：巴西、俄羅斯及中國，負面消息都隨經濟增長減速接踵而至，但除此以外，情況其實比目前所見為佳。由於新興經濟體系所累積的財富已超過一般水平，因此，這些國家的長遠增長潛力依然保持穩健。此外，新興國家經濟體系於2014年全球國內生產總值的佔比增至41.4%（2005年佔25.9%），發展成全球經濟增長的中流砥柱。相對已發展國家，新興經濟體系有更大空間提升生產力，並可透過投資基建項目或／及擴充發展更高價值活動，顯著增加產量。加上社會經濟發展，如中產崛起和教育水平上升，最終應可加強國內需求，提高生產力和進一步促進服務業發展。
公共外債減至極低水平
巴西、俄羅斯、印度及中國（金磚四國）是最大的新興經濟體系，在各自所屬的地區有著舉足輕重的影響力，而聯合4國更是組成新興經濟體系的主要支柱。「金磚四國」有若干共同之處，但其中最重要的莫過於其龐大的經濟規模，能孕育出新興經濟體系內最大的企業。具如此規模的4國允許企業享有足夠的規模效益，在國際市場上競爭，並挑戰曾佔主導地位的歐美或日本企業。特別相對於已發展國家，「金磚四國」的另一優勢是外債水平較低，尤其是巴西及俄羅斯──兩國均已透過商品出口收益把國家公共外債減至極低水平。因此這些國家在危機發生時，仍有足夠空間增加債務以刺激本國經濟。由於已發展國家需更長時間以有系統方式減債，而令「金磚四國」在已發展國家中突圍而出。
強勢貨幣公司債券長遠樂觀
從信貸角度，儘管經濟活動疲弱，新興市場於2015年6月中的息差水平降至12個月以來的低位。鑑於目前估值高企，而且經濟疲軟的情況將於短期內持續，財務表現與經濟活動間之差異顯示，未來數月可能會出現令人失望的情況。然而，撇除短期風險，我們對此資產類別的長遠前景仍保持樂觀。我們相信「金磚四國」將於中期內反彈。根據國際貨幣基金組織預期，新興市場國家每年增長將達5.2%，是預期已發展國家增長的3倍。我們認為增長水平升至5%已足以維持企業行業穩健發展。
留意滙率貶值引伸的投資機會
「金磚四國」的本地貨幣及股市一直非常波動。除了受中國當局密切監控的人民幣外，「金磚四國」其餘3國的外滙大幅波動，預期走勢將持續向下，而貿易機會亦因貨幣貶值而增加。股市預期亦會因滙率貶值而影響整體表現，貨幣的波動往往連繫至股市的層面。因此，「滙率撈底」通常是以短線為目標之投資者入市的好機會。
儘管目前面對經濟增長疲弱的境況，惟我們預期新興市場將於中期內再次加快增長。強勢貨幣公司債券屬較少波動資產類別，可用以吸納新興國家及「金磚四國」的超額回報。換言之，對追求高風險、短期機會的投機者來說，當地貨幣市場及股市都是可行的選擇。
Karsten Junius
