施羅德「2015年環球投資趨勢報告」顯示，21%的香港投資者傾向投資於歐洲市場。近期的經濟數據顯示，歐洲經濟復甦進展順利，雖然出現意外消息，但都是以利好為主。受惠於歐羅貶值以及能源價格回升，全年通脹率漸漸回復正常水平。鑑於此利好的經濟環境，明年歐洲或會為投資者帶來一些投資良機。
歐羅區復甦符合預期
2015年第一季歐羅區經濟按季增長0.4%，較上一季的0.1%有所提高。各成員國的數據方面，部分結果出乎意料。
在最新的數據中，德國經濟並非表現最佳，其增長率為0.3%。德國國內生產總值開支項目顯示，季內家庭及政府消費持續上升，而投資亦加快增長。出口持續增長，但進口大幅回升拖低貿易淨額。進口回升是一個利好跡象，表明德國有可能終於開始調整經濟結構，從而將會有利於更廣泛的歐洲經濟。
與此同時，法國經濟增長達0.6%，令人感到意外。首季家庭消費上升0.8%，為自2009年第四季以來增長最快。然而，投資仍處於衰退，連續第五個季度錄得收縮。政府開支持續增長，而貿易淨額造成拖累。法國的大部分意外利好消息是基於存貨上升，顯示未來幾個季度或無法維持此增長步伐。儘管如此，法國應會在今年內維持合理增長。
意大利經濟終於脫離衰退，增長達0.3%，為自2013年第三季以來首次錄得正增長。在此期間，在區內較大的成員國中，西班牙比其他大國成員錄得最佳的數據，其增長為0.9%，是自2007年第四季以來錄得的最快增長。荷蘭方面錄得0.4%的合理增長，而奧地利增長則為0.1%。
希臘問題影響不大
除希臘以外，大部分成員國都錄得穩定的季度增長。由於希臘在歐羅區的前途未卜，國家再度陷入衰退。希臘仍未能就新的救助方案條款達成協議，他能否繼續作為歐羅區成員國仍是一個難題。歐洲央行或會決定希臘是否違約，以及將不再接受希臘的抵押品，因而使希臘銀行無法獲得急需的流動資金。若如此發展，希臘政府及央行或會實施資本控制，並讓存款人承擔損失（與塞浦路斯的形式相同），或者希臘將會選擇退出歐羅區並開始發行新貨幣。除了分歧仍然存在之外，現階段任何事情都無法確定。
即使希臘無法在到期前償還債務，歐洲央行或會選擇繼續為希臘的銀行續命。國際貨幣基金組織甚至可能會決定推遲償債時間表。無論如何，即使希臘獲得救助，企業及投資者都需要較長時間才能夠恢復正常。我們仍認為，希臘規模太小，應該不會造成重大的宏觀影響，特別是鑑於歐洲央行正在實施量化寬鬆計劃。
上調歐羅區預測
我們已輕微上調經濟增長預測數據，但大部分上調是因為基數效應以及近期勝於預期的數據。我們預期，歐羅區經濟增長將由2014年的0.9%上升至2015年的1.4%，隨後將於2016年進一步升至1.6%。
我們對西班牙國內生產總值的增長預測作出大幅上調，主要由於該國經濟增長進一步加快，近期的增長速度不僅顯示，增長趨勢並無受到預期般的重創，並且有大量增長空間。雖然年度通脹仍為負數，但跌幅慢慢收窄。我們亦上調德國經濟增長預測，但由於第一季度意外地下跌，2015年的平均值維持不變。零售銷售及消費勝預期是相當令人鼓舞的跡象，顯示家庭對能源價格下跌及實際工資上升表現正面。意大利及法國2015年經濟增長預測亦輕微上調，但由於我們對這些國家的增長動力信心不大，所以並未上調對2016年的預測。
對歐羅區通脹的預測沒有太大改變。首季通縮減少有助於提高全年平均通脹，而全球能源價格升幅略勝於預期亦帶來幫助。不利因素方面，歐洲燃氣批發價格並無跟隨油價上升，由於全球農業商品價格幾乎無復甦跡象，食品價格通脹亦可能維持疲弱。整體而言，我們已將2015年的調和消費物價指數通脹預測由0.1%上調至0.2%，對2016年1.2%的預測將維持不變。
歐洲央行方面，據近期的政策會議聲明顯示，管治委員會成員繼續質疑經濟復甦的穩健性。如果我們的預測正確，這顯示歐洲央行委員即使作出樂觀預測，管治委員會仍很可能不會調整政策組合。歐洲央行陸續公布資產購買計劃的組合數據，基於此我們上調基線預測，以反映2015年3月前開始購買的抵押債券及資產抵押證券。我們繼續預期，歐洲央行在2016年9月前將每月購買600億歐羅資產，同時利率將會維持不變。
Keith Wade
