今年美股的進展甚小。按收市水平計算，今年以來的最大單日升幅少於3.5%，而最大跌幅少於3.25%；根據Bespoke Investment Group（BIG）的資料顯示，標普500指數從來沒有一年經過這麼長時間（110個交易日）之後，仍然如此接近年初的水平。歷史上只有3個年度（1952年、1993年及2004年），標普500指數到6月初仍未升跌超過5%。在那3年間，市場在年內餘下時間的升幅均介乎於4%與10%之間。於10大窄幅上落的年度中，指數的平均升幅為4.9%，並有90%的時間取得正面回報。
基於估值略為偏高以及多項風險因素，例如希臘債務情況及地緣政治問題，以至距離股票上次正式調整（2011年4至10月）已經過了一段長時間，我們相信短期內市場仍然存在調整的風險，但相信有關上落將屬健康以及為重建牛市優勢作好準備。此外，等待時機入場的投資者既然已經錯過了大部分升勢，因此我們不建議他們嘗試揣測入場時機。如果擔心市場出現急劇的回調，我們建議投資者保持多元化投資，及考慮一些保護性的策略。
德國國債波動性持續
國際形勢繼續對美國構成重大影響，而德國國債及持續不斷的希臘債務問題再度成為市場焦點。
歐洲央行近期召開會議過後，行長德拉吉對市場作出警告，指債券市場的波動性預計將會提高。造成拉鋸戰的核心問題之一，在於利率上升表示通縮威脅已經過去及經濟正在增長，令有些人對有關情況的出現表示高興；而有些人則擔憂利率上升可能會妨礙本來已經相當遲緩的經濟活動，同時亦減低股市估值的吸引力。我們繼續相信，隨着歐洲央行繼續採取鴿派的政策及經濟活動依然溫和，今年利率上升的幅度相對有限。但是，輕微上調利率不足為懼，而大部分投資者更應該對此表示歡迎，因為這表示將有機會回復到更正常的經濟及貨幣狀況。
經濟尚算活躍
踏入第二季度，美國經濟活動已經略為反彈，而我們預期有關情況將會持續。隨着申領失業救濟人數接近歷史低點，美國勞工統計局公布5月份新增職位達28萬個，勞動力參與率上升，以及失業率上升至5.5%，就業市場繼續成為焦點。就業市場持續緊縮亦似乎對工資造成輕微上調壓力。與此同時，工資壓力的其他指標，包括就業成本指數（ECI）及美國全國獨立企業聯盟（NFIB）最近一次調查的「計劃加薪」部分，正反映更加急劇的升幅。
然而消費者的行為仍然有些令人困惑，他們直到目前仍然未回復到經濟大衰退之前的自由消費模式。不過，由於5月份的零售銷售達至穩健的1.2%（屬預期之內）增長率，及4月份的數據亦有所上調，因此目前仍然有一絲曙光。然而存款利率繼續上升，個人債務佔個人收入的百分比繼續下跌，由此可見減債持續。目前斷言消費者態度已經徹底改變卻言之過早，但消費者似乎會在一段長時間裏仍保持審慎態度，並可能導致未來數季的經濟增長仍然低於標準。
鴿派與鷹派
聯儲局內的拉鋸戰亦持續，相當多的聯邦公開市場委員會成員希望及早加息，同時有些人相信加息應該最少延遲至明年初。國際貨幣基金組織及世界銀行亦認為有需要干預，並促請聯儲局等待至2016年上半年才開始加息。我們則屬於支持及早加息的陣營，比如在9月加息。我們相信，這將有助投資界回復至更正常的環境及有利存戶，尤其是接近退休年齡而要冒險追求收益風險的存戶。但開始加息可能未必表示將有一系列逐步加息的行動，聯儲局已經透露，將會非常審慎以及視乎數據而行動，以免令經濟擴張短路。歷史顯示，當聯儲局緩慢而非迅速加息時，股市表現更佳。目前為止，聯儲局希望貨幣政策正常化而非緊縮，因此經濟將放緩，因為這正是一般加息的理由。
結論－保持多元化投資
隨着市場預期股市將反覆波動甚至下跌，及憧憬聯儲局首度加息，美國市場目前的僵局可能還會持續一段時間。我們建議，投資者應作好準備及保持多元化，並考慮買入更具保險性的投資，但我們會將有關事件視為市場重新開始，以及有助支持下一輪可持續牛市的休止期。由於歐洲央行正採取的積極刺激措施似乎對經濟帶來利好的影響，並於未來數月可能有助股市造好，因此投資者亦應放眼海外。
嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen，及嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
