耶倫兩個關注點
經過上周五美聯儲主席耶倫的解說後，重燃市場對美國在今年某個時點啟動加息舉措的估計，使美元人氣有所提升。周三美滙指數一度上升至97.35，創下一個月高點。即使此前數據顯示，就業市場尚未完全復甦、通脹依然不高，甚至短期經濟增長可能重陷負值，但耶倫仍然堅信屬於短暫性的影響，並認為往後的經濟活動將會好轉，意味着美聯儲有意在今年內展開貨幣政策正常化的部署。從最新公布的數據來看，更加印證美國經濟似有回暖跡象。
而耶倫亦重申加息的兩個主要觀點：一是就業市場需要繼續改善，二是美聯儲需要對通脹在中期回升到2%有足夠信心。雖然目前就業市場和通脹還未達目標水平，但只要未來美國經濟能如預期般恢復增長，反映美國仍處於加息軌道之上。而相比之下，現時歐羅區和日本等其他發達經濟體仍需要保持寬鬆，更凸顯出美聯儲與其他主要央行之間在貨幣政策上的分歧，從而讓美元上漲勢頭更加如魚得水，增添近期市場滙率波動。
歐洲政治不穩風險上升
儘管本周美國數據表現向好，但未有提掁美國國庫券收益率大幅上揚。相反，10年期國庫券收益率回跌至近兩周低點2.13%水平。由於現時源自希臘的困擾未除，令市場上資金再次流向債市避險，加上美元走強，使美元資產相對較有吸引力。自歐洲央行行長德拉吉承諾將足額實施資產購買計劃的情況下，令一眾歐羅區國家能夠得益於低利率環境的扶助，從而推行進一步改革。而歐羅下跌也為美元帶來進一步的提振。不過，打擊歐羅的不僅是希臘債務擔憂揮之不散，而且還有西班牙公眾受夠緊縮政策的跡象。這可能會增添歐洲將面臨政治不穩定的風險，令歐羅前景變得暗淡。
日圓短期下跌壓力應有限
隨着美國利率逐步向上調，亦成為推升美元兌日圓的主要藉口。由於近日環球債市波動性下降，使得日本投資者願意多建立套利交易的興趣，因此加劇了日圓走貶壓力。自美元兌日圓周三升穿長期阻力位，並突破123日圓，至2007年7月以來最高123.31日圓。目前距離2007年6月觸及的高點124.14不遠。然而，由於日本央行行長田黑東彥已多次表示暫不需要更多刺激措施，加上本周公布的利好數據還不足以刺激中長期美國國庫券收益率進一步上升，令兩者的利差距未有擴大下，料短期日圓走貶壓力應有限。
不過，在國內低收益率的環境下，日本投資者本月重新擁抱海外債券。數據顯示，由5月初迄今，日本投資者淨買入約2.4萬億日圓海外債券。這反映愈來愈多日本投資者從低收益率的日本政府債券，轉向能帶來較高回報的外國資產，例如美國國庫券。而過去在日本央行強力推行量化寬鬆計劃下，推動10年期日債收益率於1月時曾觸及紀錄新低0.195%，周四報0.40%。目前與美國的利差距約為175個點子，如果未來獲得擴闊，將會推動另一波日圓走貶的現象。
黃明發
