在當前的經濟環境下，我認為股票仍較其他資產可取，但投資者宜專注於相對上具有價值的市場及行業，包括亞洲股票及大型綜合石油股。
美國經濟有望在第二季反彈
有跡象顯示，聯儲局的加息步伐將會放緩，加上持續的低利率令企業併購活動保持暢旺，有望帶動美股造好。儘管美國首季經濟增長表現未如人意，但很可能與嚴寒冬季及西岸的碼頭工潮有關，即使撇開這些外在因素，近期的經濟數據表現也與經濟面臨衰退的情況不相符。假如美國經濟重演去年的狀況，當地增長將有望在第二季反彈。此外，其他較長遠因素亦顯示，美國經濟將可繼續復蘇，例如美國經濟近年的復蘇期愈來愈長，意味着這次復蘇期應可繼續推展。
不過，雖然美股表現亮麗，但美股投資者仍然面對兩個揮之不去的問題，包括盈利增長轉弱及估值偏高。
受首季經濟增長放慢及美元強勢所影響，分析師對標準普爾500指數成分企業盈利所作的預測，在過去3個月下降8%。與此同時，標準普爾500指數的往績市盈率現時約為18.5倍，是自2009年後期以來最高。
美股牛市期相信可維持多一年
貨幣供應在可見將來將維持寬鬆，即使聯儲局確實在今年秋季開始首度加息，但也不大可能出現進取且直線型的加息周期。美息維持在低位更長的時間，配合歐洲及日本更低的利率水平，意味着即使美國落實收緊貨幣政策，也不大可能在短期內影響牛市表現。
那麼這次牛市期會在什麼時候告終呢？考慮到各種的不明朗因素，我的純粹臆測是介乎2016年至2017年間，屆時美國的緊縮貨幣政策將開始實質影響企業的基礎因素及投資者心理。當然，一旦發生外在震盪，好景有可能立即結束，但至少目前來說，美股當前的牛市期還有望維持多一年。
亞洲區及能源類股看漲
在此背景下，股票投資仍有價值，但投資者應將投資組合內的股票側重於相對上具有價值的行業及地域，例如亞洲股市及能源類股。
在亞洲中，已發展市場例如日本及新興市場股票均較可取。估值水平仍然合理，加上央行維持寬鬆貨幣政策，配合日本政府退休投資基金增加股票投資，持續支持日股上揚。日股不但年初至今的表現顯著優於全球其他市場，日圓?價回穩也使海外投資者的回報未有顯著被?價貶值所蠶食。除了日股外，中國A股近月的漲勢亦連帶推升區內其他股市，包括在香港上市的國企股和整體港股，以及印度和南韓股市。
行業方面，能源類股也為投資者帶來機會。儘管商品價格仍然大幅波動，而我對原油的展望仍抱審慎態度，但綜合石油公司類股的股價似乎正在見底。多隻環球能源公司股份的價格已由3月時的低位回升約8%，看來投資者已注意到此類股份的相對價值。現時環球綜合石油類股的平均股息率約4%，估值也合理(市賬率僅為1.5倍)，因此別具吸引力。我預期油價在今年底前將可回穩，而環球綜合石油公司股份的長線價值應該不俗。
孔睿思(Russ Koesterich)
