股市仍未見頂
香港復活節長假期後，受惠外圍及內地的利好因素帶動，港股裂口上升，恒生指數3天漲了兩千多點，每天成交兩千多億，令人既咋舌又亢奮！收到很多客戶和讀者的諮詢：股市到頂嗎？答案是：還未！就讓筆者在此跟讀者分享一下這30多年股市見頂的下列現象。
在股票行內，股民搶着去按股票號碼，金睛火眼地看着電視螢幕，頻繁買賣，交易員忙得不亦樂乎！股民們自炫自誇，高談闊論。一位年邁的男股民說：「我前幾天都說啦，這股票肯定漲，現在已漲了20多個價位。」旁邊的股民聽到，異口同聲地問：「那隻，那隻？還會漲嗎？看多少？給我買進幾手！」另一邊廂，一個看來像白領的中年人大聲說：「又漲啦！消息真靈通！我現在已辭職不幹了，全力炒股！」附近的「師奶和阿伯」股民一哄而上，同聲問道：「有什麼貼士，講來聽聽，不要獨食，獨食難肥！……」
股民除了拼命地去炒股外，也開始討論午餐的地方：「XX酒家的魚翅很好，要早訂位，不然很快爆棚；X記也不錯，那裡可以聽到很多貼士。」高級的酒家盡是高朋滿座，只見服務員除了熱情接待熟客外，還噓寒問暖，話題不離股票市場，主要是關於那些股票會漲；但是對陌生的客人就仿如透明！雖然如此，門外還是有很多客人排隊，有些甚至乘計程車而來的。乘計程車時，看見很多司機都專心聽着電台的財經報道，還教你怎樣去炒股票……
以上的描述，全是在1987年第三季所見到的確實情況！我國先賢老子曾說：「天欲其亡，必令其狂」；古希臘悲劇作家歐底庇德斯的名言也說：「神欲使之滅亡，必先使之瘋狂。」從上述「炒股」的狂態，聰明的讀者也可以估計到結局如何！其後的1998年亞洲金融風暴和2008年的金融海嘯，情況也不相伯仲。
散戶對A股投資重拾信心
現時的中港股市，正如筆者上年年底的文章所提及是A股大牛市。金融海嘯後，世界各國致力量化寬鬆，全球各地股市不斷破高位，只是中港股市斯人獨憔悴，就是因為外資對國內股票市場缺乏信心。隨着18屆三中全會通過的《決定》，很多外資認為這份全面改革將使市場力量在中國發揮更大作用，也開始重拾信心並重新評估國內股市的投資價值。加上中證監最近高調調查大基金經理的違法活動，可挽回散戶對國內股票市場的投資信心，重新投入股市。
事實上，最大的催化劑可說是前星期中央批准公募基金通過「滬港通」買賣港股。在高效率性的股票市場(Efficient Market)，計算了風險因素，同樣的股票差價應不會超過5%。國內還是半開放市場，所以運作初期，10%至20%的差價是可以接受的。但是很多A股與H股的差價超過50%，就市場所見，公募基金不斷進行A與H股之套利(Arbitrage)活動：在A股市場沽A股，同時在港股市場買同樣的H股，無風險地在價位上賺了可觀的利潤。除了公募基金外，很多國內「莊家」也將國內的手法搬來香港，舞高弄低，短時間炒高「細價股」，然後很快就插水式下跌，幅度之大，遠超過國內的10%停板機制，何樂而不為呢？上述只是市場所見的部分運作，短期後市仍延續這種大幅波動的走勢，投資者定要有心理準備。
累積漲幅料獲利回吐壓力大
目前恒指預測市盈率為13倍，國指市盈率只是9倍，遠低於美國標普500指數的18倍，所以香港市場還是安全的。但是短期已累積大量漲幅，獲利回吐壓力較大，後市將會消息化和情緒化而大幅度波動。每次大調整的時候，不妨酌量吸納跟上海和深圳A股有大幅度折讓的H股；國家推動的板塊，如零售，環保/潔淨能源，農業/糧食，高科技，醫藥和基建等將會跑贏大市。內地方面，在香港沒有上市的板塊如軍工類和白酒類，也會受國際投資者的追捧。
黎永良
