今年以來，歐羅兌美元的滙率已累計下跌12%，為1999年歐羅面世以來最大的季度跌幅，主要因歐洲央行啟動量化寬鬆計劃(QE)而觸發歐羅暴跌；加上同時美聯儲(Fed)料即將在今年開始加息，也凸顯出貨幣政策的差異。儘管目前美國經濟相當穩定，但在沒有通脹的情況下，如果Fed太早緊縮貨幣政策，只會讓美元滙價變得過強，或有拖慢美國經濟增長的風險。因此，上周美聯儲主席耶倫釋出較溫和的貨幣政策立場，令美滙指數一度推低至3周低點96.17水平。不過，隨着希臘債務談判和伊朗核談判均沒有突破性進展，使得歐羅與原油價格雙雙受挫。而這兩項談判的最終結果將會繼續主導市場情緒。
歐羅現反彈動力
由於現時許多歐洲國家公債孳息率已經跌到負值，使其投資吸引力降低，因此歐羅資產配置下滑並不令人意外。這將導致歐羅繼續承受貶值壓力，不過在這一季再呈現大幅下行走勢的機會不大，反而可能會展現一些反彈動能。由於過去得益於歐羅大幅貶值，明顯拉動了歐洲出口貿易。其中以汽車板塊最為顯着。據彭博報道，戴姆勒、大眾、寶馬等德國DAX指數權重股有望在今年因歐羅貶值獲得至少20%的額外滙兌收益。這意味着歐羅走軟對歐羅區經濟已發揮正面作用。
從最新的數據顯示，歐羅區3月製造業採購PMI終值為52.2，勝預期的51.9，並創出10個月高位，反映歐羅區經濟經歷去年疲弱的走勢後已開始復蘇。而歐羅區大國德國期內製造業擴張步伐創近一年新高，預示今年首季成績不俗。德國3月Markit製造業PMI終值升至52.8，高於2月的51.1及初值的52.4，亦是連續第4個月企穩在盛衰線的50之上。
資金由美國流向歐洲
任何經濟好轉的跡象都會令歐洲央行(ECB)行長德拉吉感到欣慰，因為該項量寬措施正是他力排眾議所爭取回來的。目前這項措舉已成功帶動歐羅區經濟恢復增長表現，並同時也激勵了歐洲股市勁升。不排除短期歐股的表現可能會優於美國股市。近日歐洲股市於第一季大漲17%，為1998年以來最佳首季升勢，而德國、葡萄牙和意大利股市首季更躍升逾20%之多。相反，美國股市由年初迄今則無起跌，反映市場上資金正從美國流向歐洲市場。
而希臘困擾對歐羅來說仍然是「拖後腳」的風險。儘管本周希臘還未能與歐盟和國際金主就改革計劃達成共識，促使市場對希臘的情況仍然難以忽視，不過希臘財長曾表示，對於希臘離開歐羅區的結果只會對希臘造成「百害而無一利」的境況。這表明希臘仍有讓步空間。而希臘經濟部長周三已表示，該國下周將與歐羅區夥伴和國際貨幣基金組織(IMF)就改革方案達成協議。如果意見達成一致，將有助於希臘獲得剩餘的援助資金，可能刺激歐羅回升。
伊朗核談判受關注
此外，目前投資者仍高度關注伊朗核談判進展。伊朗擁有全球10%原油儲備和近五分之一天然氣儲備，投資者擔心若國際社會取消對伊朗的制裁，伊朗生產的原油將會重啟流入市場，加劇原油市場供大於求的壓力。不過，即使伊朗與6國達成框架協議，但由於最終截止日期是6月30日，原油市場不會那麼快受到衝擊。若然原油價格於下半年的復蘇進度放慢，意味着環球低通脹的情況可能會持續下去。
黃明發
