上文提及1996年12月16日，政策扼住股市漲勢，滬深證券交易所上市的股票交易，實行漲跌幅不超過前日收市價10％的限制。當天滬深兩市均跌滿10%，大部分股票被巨大的賣盤封死在跌停板上。
其後，不少之前為脫困而上市的企業，開始暴露出很多違規造假的案例，將股市弄得「不倫不類」－上市公司第1年績優，第2年績平，第3年績差，第4年虧損，第5年資產重組…等等。中國監管當局嚴厲正視問題，1998年4月滬深交易所宣布，將對財務狀況或其他狀況出現異常的上市公司股票交易，進行特別處理(Special Treatment)，並在簡稱前冠以「ST」，因此這類股票稱為ST股。依據《公司法》和《證券法》規定，上市公司出現連續3年虧損等情況，其股票將暫停上市。這類暫停上市的股票實施特別轉讓服務(Particular Transfer)，並在其簡稱前冠以「PT」，稱之為PT股票。
由於市場信心盡失，股市反覆向下。直至1999年5月19日，全球科網熱潮也湧到國內，一開盤網路股牽頭帶動，滬市上漲51點，深市上漲129點。6月，國務院宣布降低B股印花稅，央行宣布第7次降息，《人民日報》再次發表特約評論員文章，重複股市是恢復性上漲。6月25日，兩市成交量竟達830億元人民幣，創歷史紀錄。管理層還允許3類企業獲准入市，當天大盤裂口高開，上證指數當日大漲103點，漲幅6.6%。1999年7月1日《中華人民共和國證券法》正式實施，標誌著集中統一的監管體制建立，也標誌著中國證券市場法制化步入新階段。政府很快推出一系列利好政策，猶如火上澆油。很明顯，政策市又使中國股市進入了上升軌道，滬市從99年5月的1063，漲了超過100%，直至2001年6月的2219…
講回近期股市，自8月初國家發改委發表重要聲明：化解產能過剩，加快實施「寬頻中國」，下半年繼續堅持穩增長…等等正面言論，再加上滙豐及官方8月中國PMI分別達50.1和51，使近來不少唱淡中國經濟的西方經濟學家開始明白，「政策」是中國經濟環境中最重要的元素。雖然目前國內經濟稍為放緩，但相信國家會致力提倡消費，及加大其他經濟範疇的刺激。近月國內推出各項措施對穩定經濟增長起積極作用，明年亦為內地「十二五」規劃的第4年，料經濟發展勢頭將明顯向上，所以外資紛紛加重國內A股及香港股市的比重，尤其是國家推動的板塊。
當然，全球經濟仍然充斥不明朗因素：歐洲債務問題、美國何時退市、何時加息、聯儲局新舵手是誰、政府債務上限所引發的政治協商危機等等消息，像霧又像花，短時期都會影響全球股市，或致大幅度波動。近期所見，隨著外資真的加重國內和香港股市的投資，每次下調，在低位都發現「買盤」有規律性地吸納。很明顯，這是正面的訊號，相信A股和H股還有可觀的上升空間！
黎永良
