美國10年期債息升勢凌厲，亞洲股、滙、債皆面臨衝擊。港元有聯繫滙率制度掛鈎美元，本港債市規模又微不足道，變相由股市獨自承受壓力。恒指昨天續刷2023年新低17094點，收報17195點，再跌135點。由今年1月高位22700點計，市值已蒸發近四分之一。2023年迄今恒指暫下滑13.07%，跑輸全球主要指數；至於同期領先的日本股市儘管調整，扣除日圓貶值「蝕滙賺價」，以美元計依然進賬約半成，恒指瞠乎其後。
附【圖】所見，港股市盈率回落到9.57倍，低於過去20年平均值(13.3倍)一個標準差，算是「抵買」，惟在極端情況下，例如2008年金融海嘯、2011年歐債危機、2015年「A股大時代」，以至2022年「疫情底」，恒指市盈率即使降至不足10倍亦無法止瀉，證明即使抵買未必就會見底。目前，「跌市莫估底」的傳統智慧可能更值得參考。
從市寬和技術分析角度出發，整體港股的3天線高於18天線比率尚未觸及支持區，不但預示大市疲弱，同時反映跟真正超賣水平仍有距離。此外，恒指14天RSI最新報37.43，未達30的超賣門檻，也意味還有下挫空間。換句話說，港股尋底之旅恐要繼續。
恒指今年1月見頂，隨後接連失守多個整數重要關口，17000點支撐力成疑，較大承托為去年10月反撲後回吐的11月低位16833點至前升浪黃金比率78.6%(16331點)區間。至於會否重遊2022年10月舊地（14597點），暫時毋須太悲觀。
港股維持探底格局，短期內即使有超賣反彈，想再拾升勢必須靠重大利好政策出台。不過，個別概念股已具留意價值，久違的「中特估」是其一。
今年初恒指掉頭向下時，探索「中國特色估值體系」成為當時得令的炒作概念，恒指公司4月推出恒生中國央企指數，在第二季期間明顯跑贏大市，惟炒風引來官媒發文降溫，之後內地經濟利淡消息不絕，加上人民幣貶值，中港股票遭拋售，指數自高峰回調最多逾20%。然而，踏入10月央企指數雖同樣面對沽壓，卻沒有失守8月低位，足證抗跌力較佳，或許是經歷急升超買再下滑，「中特估」獲重新評價的跡象。
事實上，「中特估」概念除了官方提倡之外，半年前那一波炒作也具基本因素配合，包括國有企業最受惠政策支持，盈利能力相對穩定，以及派息理想等，這些特色並未改變，只是受制內地復甦力度欠佳，影響資金吸納意欲，除非認為中國宏觀經濟長期走下坡，否則不宜完全忽視「中字行頭」的股份。
信報投資研究部
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