繼國際清算銀行(BIS)呼籲各國央行面對頑固通脹應持續加息後，國際貨幣基金組織(IMF)也提出相若建議，「息魔」暫時壓倒人工智能(AI)熱潮，重新成為市場焦點，對利率敏感的科技股沽壓加劇。納斯特指數連升8周到上星期終於斷纜後，周一(26日)收報13335點，下挫1.16%，是5個交易日內第三次跌逾1%。
納指在2022年第四季觸底上揚，這趟由AI應用突破帶動的升勢，到5月初踏入「技術牛市」(低位累漲20%)後再接再厲，直至6月中最多勁飆約三成半。利率持續上調或許只屬納指回軟的藉口，畢竟加息周期已近尾聲，真正原因應是超買漸趨嚴重需要整固，問題是幅度多寡。
龍頭股輝達(Nvidia)股價從紀錄高位回吐超過7%，以總升浪達2.9倍來說，可謂微不足道。更有趣的是，創辦人日前「初則口角、幾乎動武」的Meta和Tesla，前者股價周一再刷出52周新高289.79美元才倒跌收場，而Tesla忽然「負評如潮」，股價在4日間累瀉12.17%。領頭重磅股表現迥異，佐證市況逆轉機會不大。
從指數角度看，截至周一，納指僅由今年高峰下跌3.2%，連本輪總漲幅的回調23.6%(12973點)還未觸及，預料尚存下行空間，考驗黃金比率38.2%(12421點)位置亦不容抹殺。
科企股價升勢急勁，即使調整幅度相對驚人，也並不令人意外，較適合「富貴險中求」的投資者。如果要平衡組合風險，循傳統板塊主導的道指入手，應是理想選擇之一。
道指去年初創歷史新高36952點後掉頭，附【圖】所示，按收市計算，至去年9月26日下滑幅度超出20%，分別遲過納指和標普500指數6個月及3個月才陷熊市，惟短短4日後(9月30日)已經見谷底，且只需兩個月便急彈20.4%，比起其餘兩大指數更早步入「技術牛市」，縱使後勁不繼又一直跑輸，道指上落幅度維持在不足3300點之內，最多僅下挫8%，5月守穩「牛熊分界」200天線，波動性明顯較細。
道指本輪(甚至追溯到2008年金融海嘯以來)漲勢無疑遜於納指，箇中原因是新經濟崛起受資金追捧，傳統板塊未獲垂青，尤其今次AI大熱之際，實體經濟卻放緩，恐有衰退風險，加上銀行股偏弱。然而，華爾街市值排名穩踞頭兩位的蘋果公司和微軟，同樣受惠「AI概念」，今年皆突破前高位，且屬指數成份股，意味道指並無「缺席」AI浪潮。
換句話說，除非預期美股AI泡沫爆破要再尋「熊底」，否則新舊經濟均有覆蓋的道指，儘管落後於納指，卻不宜看淡，特別是考慮到波幅較細，對風險承受能力較低的投資者而言，乃作為中長線配置的合適目標。
信報投資研究部
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