華爾街股市周四(13日)又轉弱，三大指數跌1.39%至1.96%，相反，早前上衝的港股在一遍「整固需時」之聲中，周五輕微高開後幾乎全日反覆上揚，埋單飆497點，報23959點，10天線僅失守一日便收復。兩市走勢迥異，再令「東升西降」充滿憧憬。
美國在經濟衰退風險升溫及關稅戰憂慮下出現了一波久違的回調行情，標普500指數2025年由升轉跌，截至周四累挫6.12%，對比港股受惠中央托市振興經濟疊加「DeepSeek Surprise」這些新投資主題，恒指續以一浪高於一浪態勢運行，年初迄今進賬19.44%，科技指數更強，勁飆31.62%，跑贏納指約42個百分點，可謂搶盡美市風頭。
事實上，由於過去兩年標指漲幅都逾20%，令其估值異常昂貴，加上「AI狂潮」吸引大量散戶跟風入場，導致美股成了擠擁交易，回調壓力累積下，美國總統特朗普關稅政策為市場帶來極大不確定性，終化作壓垮今年美股的最後一根稻草。
然而，從近30年歷史表現，股市「東升西降」未算多見。統計1993年至今，標指如果錄得跌幅，恒指同年亦難有運行，當中僅2002年及2022年（不計今年）例外報捷；意味美市不濟，往往還是會連累港股跟隨下挫。
若果不一定要此升彼跌而退而求其次，只計算港股顯著跑贏美股則相對常見，附【圖】所示，恒指與標指按年變幅差距（註：正數代表恒指回報比標指高，負值即跑輸）反映在過去逾30年間恒指表現比標指優勝的機會大概一半，但港股漲幅拋離美市達到一成(10個百分點)以上則屬罕見，且一般發生於連續兩年明顯跑輸標指之後，但跟着總是無以為繼，又再遜色於美股兩年(甚或4年)，該韻律唯有在金融海嘯前的2006年至2007年屬例外，當時恒指兩年回報皆較標指多兩成有餘。
由於恒指在2023年和2024年已經落後，今年回報最終能夠高出標指一成機會或許不低，但縱使如此，按往績推算，隨後兩年(即2026年到2027年)甚至4年便將「故態復萌」，又一次輸給美股。
必須補充，美股韌力一向十足，更具「不怕買貴」佳績，即使摸頂追入、捱完熊市總能續創新高，長線未宜過分悲觀，何況「關稅人」和聯儲局主席鮑威爾均「有牌在手」，假如特朗普於貿易戰中作出調整或撤回，消除不明朗因素，又或者通脹上升壓力沒擴大下鮑威爾卻決定再次放水(減息)、「大水漫灌」救市，標指預期很快可反彈以至重拾升勢。
信報投資研究部
立即試用EJFQ 盡覽獨家內容
