美國聯儲局在5月2日至3日將舉行今年第三次議息會議，如果真的只以經濟數據作為決策基礎，局方可謂左右為難，皆因商務部最新公布的首季國內生產總值(GDP)按年僅增長1.1%(初值)，低於市場預測的2%，且比去年第四季增速2.6%顯著下降，經濟走下坡勢削弱需求，政策緊縮步伐理應可減慢。
不過，美國通脹尚未受控，周五揭盅的3月核心個人消費開支平減指數(Core PCE)按年上升4.6%，仍為聯儲局2%目標的兩倍有多，局方根本沒有理由在短期內「收手」。更危險的是，經濟增長開始停滯而物價仍高企，恐慢慢形成滯脹(stagflation)，比起衰退更難應付。
面對如斯困境，求教於當前最火熱的人工智能(AI)聊天機械人，或有一定參考價值。摩根大通運用ChatGPT技術的AI模型，嘗試解讀聯儲局近幾個月議息聲明發出的政策訊號，結果發現官員們明顯維持「鷹派」立場，相信5月會議將再加息0.25厘，把聯邦基金利率目標區間推高到5至5.25厘。
此外，摩通投資總監Bob Michele指出，倘若5月是本輪周期最後一次加息，按往績，到今年11月至12月，美國便會衰退臨門，預計局方將於滑向衰退的半途上(大約9月份)重新開始寬鬆。FedWatch數據亦顯示，交易員押注9月中減息機率逐漸升溫。
事實上，聯儲局在9月確有條件調低利率。據聖路易斯聯儲銀行資料，美國廣義貨幣(M2，即流通貨幣、貨幣市場基金餘額及儲蓄存款等總和)3月按年下跌4.05%，幅度是1959年有紀錄以來最大；由於M2按年變化與滯後16個月的消費物價指數(CPI)過去10年關連系數高達0.85，以M2在2021年2月觸頂回落推算，今年下半年CPI升幅可望回落到2%位置。
不過，投資者對減息未宜過分憧憬。附【圖】所見，美國經濟自1970年起合共7次衰退，除了1980年局方鑑於通脹惡化，在衰退初期仍積極加息之外，其餘幾趟均以「放水」應對，但啟動減息時，實質利率(聯邦基金利率目標上限減核心CPI升幅)都屬正值，而目前的實質利率只是由近半世紀低位負6.16厘顯著改善，始終未「負轉正」。
分析認為，華爾街股市3月中至今彈升，是預期利率見頂並即將轉向寬鬆，然而，縱使加息快到盡頭，若通脹繼續頑固，距離貨幣政策逆轉依舊遙遠，因此美股累積上漲7.25%後，回吐機會不斷增加。富國銀行美股策略主管哈維(Chris Harvey)堅信，宏觀經濟隱患浮現，估計標指將從4月高位4169點，調整約10%至3700點，呼籲投資者應降低組合風險，充滿危機將至的況味。
信報投資研究部
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