美國聯儲局主席貝南奇終於為是否退市著墨，最快在今年開始退出金融海嘯以來的量化寬鬆政策。環球活躍的熱錢即時班師回朝，美元轉強、資源價格向下，金價跌至3年低位，美債息持續向上。
長債息率抽升，意味著未來的資金環境將逐步抽緊，而息率向上除了對企業盈利有負面影響之外，按揭利息有機會急升，對美國氣若游絲的樓市及經濟來說更是百上加斤。
外圍經濟不明朗，第二大經濟體中國亦令人憂慮。最新公布的非官方採購經理指數跌至48.3的水平，遜市場預期，並創9個月新低。另一方面，內地銀行間的隔夜及一周同業拆息一度創新高，出現資金緊張的情況，可見環球資金面已出現根本性的轉變。
投資者在過去幾年習慣了負利率及多游資的環境，一時間情況逆轉，資金自然急需套現保本，再謀後動。在新金融市場秩序形成之前，投資者宜檢討投資組合的配置及防守性。
要制訂投資策略，除按本身經濟條件、年齡及家庭因素等之外，最重要是對經濟的評估。
根據國際貨幣基金組織最新的經濟評估，美國明年增長由原先預期的3%，下調至2.7%，失業率有機會跌至7.2%。而今年的經濟增長則由2012年的2.2%下降至只有1.9%，失業情況維持於7.5%的較高水平。基金組織警告，美國退市要當心破壞金融市場的復蘇，至少應將每月850億美元買債計劃延續至今年底。
由此可見，未來環球經濟或會漸漸進入低增長年代，因此在個人投資的資產調配上亦宜作出相應改動。由於經濟活動將轉弱，受影響較大的將會是一眾包括石油、貴金屬及煤炭等的資源類板塊投資，在高息環壞下，對息口敏感如地產及負債比重高的公司亦不利。對金融股份的影響則要視乎貸款需求會否因息口上升而減少，而銀行又能否維持較佳的息差優勢。
筆者認為在低增長的年代，加上2015年前美國加息的機會較低，投資組合宜加重防守性及高息股的比重。由於市況的波動性日增，單靠持有個股並未能有效控制及分散風險。反之，若以一籃子成分股為投資主題的ETF，則有助提升整個組合的防守及靈活性。
歐美市場各式主題的ETF如雨後春筍，基本上可以算是甚麼概念主題都有。根據資料顯示，截至今年5月底美國上市的ETF合計的資產規模超過1.5萬億美元，數量超過1470隻。本港方面ETF雖則仍是起步階段，但主題已日漸多元化。
針對未來低增長的環境，近期上市的就有以本港高股息股份為主題的ETF，特點是波動性較個股小，夏普比率相對較高(有較佳的投資回報率)。此外，與傳統的互惠基金不同，ETF買賣簡單並且可提早訂定止蝕止賺位，為投資者帶來較高彈性，而且手續費低至每年0.18%，遠較傳統互惠基金為低。
呂靄華
