市場上有ETF透過價值選股機制自行編制價值指數，當中的「逆向篩選」、人棄我取真的行得通?試說明。
過去，我們為大家探討過市場上有非100%被動式管理的ETF，當中加入策略性的「價值投資」理念，而所追蹤的價值指數包括20多項透過估值、股份質素及獨特的「逆向篩選 (Contrarian)」選股機制篩選出來的價值股份。透過之前的簡介，投資者均對其篩選概念深感興趣。今期，就讓我們繼續探討。
首先，讓我們先了解何謂價值投資 。價值投資屬於投資領域下的其中一種策略，由19世紀的班傑明．葛拉漢(Benjamin Graham)所提出。此仁兄可能大家未有太深印象，但論到價值投資，大家就想起西方的著名代表畢非德(Warren Buffett)，或本港的謝清海先生。而巴菲特正是葛拉漢的高徒。價值投資的重點，一句到尾，就是看基本分析，看數字，發掘價值被低估但回報潛力高的股票。由於基本分析從公司的財務數據開始出發，故屬於由下而上(Bottom Up)的策略。
而上期為大家介紹過的獨門價值股份指數便以這投資理念為依歸。有別於市場上一般股票ETF所追蹤的旗艦指數，譬如恆生指數或富時中國A50指數。市場上大部分旗艦指數，其編制理念側重上市公司的市值及流通量，指數主要只反映該股票市場的活躍度，為投資者提供對該市場的基準認知，但當中並無任何著墨於股值篩選。然而，獨門價值股份指數就聚焦於股份的價值，將一眾於香港上市的中國相關股票，運用量化機制，從各股份的估值、股份質素去篩選。估值及股份質素都有助反映出該股份「值揸」與否。當中探究的細節包括(1)股息率 (2)股本回報率 (3)經營利潤率 及(4) 淨資產負債比率。
顧名思義，股息率就要知道該股票的派息情況，派息率高就代表即使股價沒有大升，仍可能帶來可觀息率回報。然而，某些股份雖然派息率高，但這可能是陷阱，股份可能用高派息率作招來，但其企業盈運能力根本無潛力。因此，我們要繼續找出股份的股本回報率，看看該公司的淨收入(經營利潤率 )，拆解它的邊際利潤及淨資產負債比率，看透它的債務狀況。憑著這些財務數據，我們才可真正去把它歸納為價值之選。但在現實的投資領域中，人家都可以運用相類似的法門去揀股，要衝出大圍的想法，進一步避開隨波逐流所帶來的投資陷阱，選股機制就再加入「逆向篩選」。倘若有10位以上的分析員提供該公司的研究分析，而有80%以上人員提出「買入」建議，即代表此股份已曝光，既然連「阿茂」都識買，我們就將之秒殺並剔除。最後，透過「逆向篩選」選出並被市場低估的價值股份就形成了一系列獨特的價值股份指數，各指數每年重整兩次。
此等價值股份指數表現如何?以下例子相信可供參考：例子(1)，年初至二月底，該價值中國股份指數表現增長2.7%，恒生指數及恒生中國企業指數分別只有1.6%及0.01%。該價值中國股份指數2012年全年表現增長達25%。例子(2)，年初至二月底，該價值南韓股份指數表現增長4.9%，韓國綜合股票價格指數(KOSPI)及MSCI Korea則分別只有1.5%及2.1%。該價值韓國股份指數2012年全年表現增長達10%。
投資者要跟「價值選股」、「逆向篩選」去自行選股，從理論上是可行，但要憑個人的定力去付諸實行，又有多少個可戰勝心魔?當人家一面倒唱淡某板塊，眼見股價當頭跌，你又敢「逆向」而行嗎? 因此大家不妨考慮運用這類追蹤以量化機制執行策略性選股理念指數的ETF。
陳玉冰
