在投資市場上，債券被視為一種穩定回報的投資工具，適合希望降低風險並獲取固定收益的投資者。無論是個人理財、企業資金配置，還是政府融資，債券都扮演著重要的角色。債券市場提供多種選擇，從政府發行的安全性較高的債券（國債），到企業發行的高收益債券（企業債），以下將詳細剖析債券是什麼？
債券基本概念丨債券種類特性丨債券投資風險與優勢丨如何開始投資債券？
債券的基本概念與運作方式
債券是一種固定收益證券，當政府、企業或金融機構需要資金時，會向投資者發行債券，承諾在特定期限內支付利息，並在到期時償還本金。對於投資者而言，購買債券意味著成為發行機構的債權人，而非股東，這與股票投資有所不同。
債券的主要構成要素包括 面值（本金）、票面利率（利息） 以及 到期日（還款期限）。投資者在購買債券後，可以持有至到期獲取固定收益，也可以在次級市場上交易，根據市場價格變動來獲取資本增值。
市場上的債券交易主要分為 初級市場 和 次級市場。在初級市場，投資者直接從發行機構購買新發行的債券，這類投資通常適合長期持有的投資者。
而在次級市場，已發行的債券可以自由買賣，價格則受到市場供需、利率變動等因素影響，投資者可根據市場變化靈活調整持倉策略。
債券的種類與特性
市場上的債券種類繁多，按發行機構、信用評級以及收益與利率結構等不同標準，可以進一步細分。
國債（政府債券）由各國政府發行，具有較高的信用度，違約風險極低，是最受保守型投資者歡迎的選擇。例如，香港政府發行的綠色債券、iBond，以及美國國庫證券（美債），均屬於此類型。這些債券的特點是安全性高、收益相對穩定，但回報通常低於企業債券。
企業債券（又名公司債）則由企業發行，收益普遍較高，但需考慮發行機構的財務狀況與信用風險。企業債券可再細分為投資級別債券和高收益債券（又稱垃圾債券）。
投資級別債券由信用評級較高的企業發行，違約風險較低，適合穩健型投資者。
而高收益債券雖然回報較高，但由於發行機構的信用評級較低，投資風險相對增加，適合願意承擔更高風險的投資者。
此外，根據利率結構的不同，債券還可分為固定利率債券、浮動利率債券和零息債券。
固定利率債券的利息支付金額不變，適合在低利率環境下持有。
浮動利率債券的利息則會隨市場利率變動，能夠在利率上升時提供較好的回報。
而零息債券則不支付定期利息，而是在發行時以低於面值的價格出售，投資者透過到期時獲取面值與買入價格之間的差額來獲利。
債券投資的優勢與風險
投資債券的主要優勢在於其穩定性。與股票相比，債券的收益更可預測，投資者能夠獲得固定利息收入，特別適合希望確保資本穩定增長的人。此外，債券還能夠降低投資組合的波動性，在經濟不確定時期，債券市場的表現通常較為穩定。
然而，債券投資並非沒有風險。其中之一是利率風險，當市場利率上升時，現有的固定利率債券價格通常會下跌，因為投資者更傾向於購買新發行、利率更高的債券。
此外，信用風險也是投資者需要考量的因素，特別是在購買企業債券時，發行機構的財務狀況將直接影響債券的還款能力。
市場的流動性風險亦不可忽視。有些債券在次級市場上的交易量較低，可能導致買賣困難，尤其是在市場波動較大時。此外，若投資於外幣計價的債券，投資者還需面對匯率風險，外匯市場的波動可能影響最終的投資回報。
如何計算債券收益與回報？
債券收益的計算方式多種多樣，其中最基本的指標是 票面利率（Coupon Rate），即債券發行時，每年支付的利息與面值的比率。計算公式如下：
票面利率（%） =（年度利息 ÷ 債券面值）× 100
舉例來說，假設一張債券的 面值為 10,000 港元，票面利率為 5%，這意味著投資者每年可以獲得 500 港元 的固定利息收入（10,000 × 5%），並在到期時獲得 10,000 港元本金。
然而，投資者通常更關心的是實際投資回報，這通常用 當期收益率（Current Yield） 或 到期收益率（Yield to Maturity, YTM） 來衡量。當期收益率反映了投資者 以當前市場價格購買債券 時的實際收益，計算公式如下：
當期收益率（%） =（年度利息 ÷ 債券現價）× 100
例如，若該 票面利率 5%（即年息 500 港元） 的債券，目前市場價格跌至 9,500 港元，則當期收益率為：
（500 ÷ 9,500）× 100 = 5.26%
這表示，由於市場價格較低，買入該債券的投資者能獲得比票面利率更高的實際回報。
但若投資者計劃 持有債券至到期，則更關心 到期收益率（YTM），因為它綜合考慮了市場價格、票面利息、持有期限與本金償還，能夠更準確地衡量實際回報。計算公式如下：
YTM ≈（年度利息 +（面值 - 市場價格）÷ 年數） ÷（（市場價格 + 面值）÷ 2）
假設某投資者以 9,500 港元 購買一張 面值 10,000 港元，年息 500 港元，剩餘 5 年到期 的債券，則 YTM 計算如下：
計算每年的總回報： 500 +（10,000 - 9,500）÷ 5 = 500 + 100 = 600
計算市場價格與面值的平均值： （9,500 + 10,000）÷ 2 = 9,750
計算 YTM： （600 ÷ 9,750）× 100 = 6.15%
這表示，如果投資者以 9,500 港元購買該債券並持有至到期，其 實際年回報率約為 6.15%，高於票面利率 5%，原因是該債券的市場價格低於面值。
市場利率的變化會影響債券價格，因此，投資者應理解 債券價格與利率的關係：
當市場利率上升，新發行的債券通常會提供更高的票面利率，導致舊債券變得較不吸引，市場價格下跌。例如，若市場利率升至 6%，則原本 票面利率 5% 的債券價格會下降，使當期收益率上升，以匹配市場利率水準。
當市場利率下降，舊債券的利率相對較高，吸引更多投資者購買，從而推高市場價格。例如，若市場利率降至 4%，則市場上持有 5% 票息 的債券價格將上升，使當期收益率下降，以與市場利率趨勢接近。
此外，債券期限的長短 也會影響其對市場利率變動的敏感度。長期債券的價格波動較大，對利率變化較敏感，因為投資者的資金被鎖定較長時間。而 短期債券的價格相對穩定，因為投資者能更快將資金重新投入較高利率的市場。
如何開始投資債券？
對於想要投資債券的香港投資者，關鍵在於先建立市場基礎知識，理解債券的基本運作模式與收益計算方式。根據個人投資目標，選擇合適的債券類型，並關注市場變化，以確保投資組合的穩定性。
透過理性分析與多元化配置，債券能夠成為長期財務規劃的重要組成部分，為投資者提供穩定的回報與較低的風險。在市場環境不確定的時候，債券更能發揮穩定資產的作用，為投資組合提供有效的保護。
2025年美國高收益債券展望 2024年，美國高收益債券市場總回報率達8.2%[1]，優於投資級信貸與政府債券[2]。市場普遍認為，2025年聯儲局未來政策將受到特朗普政府議程、通脹與利率不確定性影響。
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[1] 資料來源：ICE 美銀美國高息指數，截至 2024 年 12 月
[2] 資料來源：ICE BofA、標普道瓊斯指數、富時羅素指數
