隨着宏觀經濟出現改善跡象，中國股市在今年第二季復蘇。據《彭博》的資料，以總回報計算，恒生國企指數在季內報升5.3%，而MSCI明晟中國指數亦升5.6%。隨着經濟數據好轉，加上中國的寬鬆政策和改革均漸見成效，中國股市有望出現轉勢。
穩增長措施收效
在一眾最新經濟數據之中，以製造業採購經理指數的表現最為市場矚目。其中，中國官方公布6月份製造業採購經理指數(PMI)為51.0，是6個月以來的高位，反映整體製造業情況持續改善，亦顯示去年中國政府所宣布的改革措施正陸續帶來正面影響。在分類指數中，新訂單指數升至52.8，是去年10月以來最高。另一方面，滙豐6月份中國採購經理指數終值為50.7，亦高於5月的49.4，而且是2013年11月以來最高。
根據國務院發展研究中心宏觀經濟研究部指出，中國6月份PMI指數繼續走高，表明經濟平穩增長的勢頭已經基本確立，穩增長政策的措施已見成效。而新出口訂單回暖，則主要受惠於歐、美、日等發達經濟體外需回升，加上政府支持外貿穩定增長、促進貿易便利化等改革措施，均有助推動出口形勢進一步好轉。
下半年股市展望正面
隨着中國的穩增長措施帶來成效，我們維持對中國股市下半年的正面看法。在今年第二季，中國政策及股市有幾項重要發展，當中包括「定向降準」及萬科成功將B股轉換為H股上市，兩者均為我們的投資帶來收穫。其中，「定向降準」已分別在兩方面落實：首先是在4月份的農村銀行，然後是在6月針對農業貸款和小型企業貸款的合資格銀行。這些政策微調旨在促進對實體經濟放貸，同時將社會融資總額增長保持在合理水平，以支持經濟平穩增長。
我們預期，下半年當局將有望推出更多類似措施，因此看好中國股市下半年的表現，並認為中港股市依然潛藏巨大的投資潛力。
中國股市受惠資金流入
事實上，隨着中國經濟前景好轉，外資似乎亦開始重投中國股市懷抱。回顧今年上半年，東南亞地區錄得強勁資金流入，菲律賓及越南等地股市表現理想，但中國股市卻斯人獨憔悴。不過，情況在6月開始似乎有變。據資金流向研究機構EPFR的數據，隨着中國的製造業情況好轉，外資開始回流中資股。在截至6月25日的3周，中國股票基金連續錄得資金流入，金額高達123億元；同時，港匯亦因此反覆挑戰7.75港元的強方兌換保證。
在過去，每當出現此情況，恒生指數往往會出現一定程度升幅，而最明顯是2009年3月，當時港匯觸及強方兌換保證，帶動恒指在8個月間累積上升逾11700點。故此，是次港匯在資金淨流入的帶動下轉強，相信對後市表現或有一定啟示。
高收益債券亦見復蘇
除了股市外，中國高收益債券市場(特別是地產行業)亦在5月中開始復蘇。箇中原因除了是中國經濟數據自「微刺激」措施出台後開始改善外，亦包括市場對內地在岸債券違約的憂慮減少，以及短期利息仍可望處於較低水平，令全球投資者繼續看好回報可觀的高收益債券。由於下半年中國市場有望回穩，我們預料大中華高收益債券仍可錄得不錯的潛在回報。
值得注意的是，大中華高收益債券市場目前的價格水平仍高於其歷史低位，並較亞洲及美國高收益債券市場便宜。雖然中國市場預料仍將繼續出現一些本土債務違約事件，但離岸的中國債券所受的影響將較為有限。只要投資者不涉獵中國本土債券，並專注投資業務基調穩健公司的離岸債券，便有望捕捉今年下半年大中華高收益債券復蘇的潛在機遇。
曾德明
