美國通脹持續放緩，鞏固了聯儲局減息預期，零售銷售強勁提振了經濟軟着陸憧憬，環球股票收復了自8月初以來大部分失地。不過，我們的技術模型顯示，短期內仍需要對美國股市保持警惕。8月5日股市沽壓最嚴重時，標普500指數平均實現和隱含波幅，急升至較一年平均水平高出4.6個標準差，隨着市況回穩，波幅已回落至較一年平均水平高出約2個標準差。假設目前整體波動性下降速度和動力沒有惡化，應該還需要一周左右時間，波動性才能回到能夠再次支持股市上升趨勢的水平。因此即使我們仍偏好美股，亦傾向於逐步分段買入。
過去10年，在市場經歷拋售之後，美股11個主要行業中，科技和通訊服務股短期內反彈幅度通常最大。我們認為這兩個行業相對其他行業仍有吸引力，盈利在最近公布的第二季度業績中保持穩健，且它們應受惠於人工智能的長期結構性潛力，2024年和2025年科技行業的盈利增長預測仍高達18%和21%。
此外，近期公布的一系列數據加強了聯儲局9月或將開始減息的憧憬，應對美國股票有支持，尤其是增長型行業。從技術走勢分析，我們相信當納斯達克100指數徘徊於18000點的雙底支持位，和略高於19000點水平之間，是擴大部署這些行業的合適時機。
另外，日本股市過去一個月曾急挫20%以上，其中一個原因，是日圓套利交易大規模平倉。以往投資者透過日圓套利交易獲得廉價的日圓資金，來投資全球資產，近日日圓升勢回順，日股亦借勢反彈。從基本面看，日圓走強意味着日本出口企業競爭力減弱，然而日本股票的估值折讓，加上企業管治改革帶來更高股息和股票回購，足以抵消這些影響。通脹升溫的環境也支持日本公司的積極定價策略和名義利潤增長。
隨着貨幣政策逐漸正常化，我們看到一個有趣的投資機會—日本銀行股。利率上升支持銀行的利息收益增加，主要銀行公布了強勁的2024年4月至6月季度業績，12個月綜合盈利預測亦被向上修訂。即使日本市場的情緒或仍然謹慎，但盈利基本因素暗示日本銀行業可能有進一步復甦的上行空間。
市場另一個關注點，將繼續聚焦地緣政治緊張局勢。由於市場仍對伊朗的潛在行動和俄烏戰爭的進一步發展保持戒心，國際油價短期波動性可能會持續高企。自7月以來，金價之前一直在每盎司2350美元至2480美元之間交易，近日更進一步升穿2500美元。如果新的地緣政治風險出現，或推動黃金價格走向每盎司2580美元的下一個阻力位。我們認為保持少量黃金和原油相關投資，以對沖地緣政治的極端風險，尤其是在市場回調時，屬於謹慎做法。
陳正犖
