對於投資者而言，未來幾個月的核心主題將是，聯儲局和其他各央行能否跟隨瑞士央行，在經歷2022年和2023年貨幣環境大幅收緊以抑制通脹之後，開始減息。
經歷過去兩年加息，今年經濟增長將放緩。增長放緩（德國和英國已於去年底陷入經濟衰退）或有助充分減輕通脹壓力，使各央行能夠從今年下半年開始轉為減息。
央行或第三季開始減息
預期聯儲局、歐洲央行和加拿大央行將從第三季開始減息，而英倫銀行將從8月份開始減息。目前，聯邦基金利率、歐洲央行存款利率、加拿大央行隔夜利率及英倫銀行基準利率，分別為5.25至5.50厘、4厘、5厘及5.25厘。
逐步減息將緩解市場對歐洲經濟持續衰退的擔憂，並令美國避免在2024年陷入經濟衰退的希望上升，利好金融市場。中國人民銀行亦可能於未來幾個月放寬金融政策，而即使是日本央行，在3月份加息（從-0.1厘的負利率水平上調至0至0.1厘，為自2007年以來的首次）後，亦未釋放今年會進一步加息的訊號。
但各央行仍希望在採取行動之前，看到通脹進一步回落。因此，月度通脹數據將被密切關注，以觀察貨幣政策能否從夏季開始放寬，以利好金融市場。
聯儲局下調減息門檻
聯儲局在上月聯邦公開市場委員會會議上發布的新預測中，降低了今年的減息門檻，這亦可能降低了2024年美國經濟衰退的風險。
聯邦公開市場委員會將2024年國內生產總值增長預測，從1.4%大幅上調至2.1%，並將核心通脹預測從2.4%上調至2.6%。但官方仍預測今年將減息3次，每次25個基點。因此，聯邦公開市場委員會表示，2024年核心通脹只需從目前2.8%的水平降至2.6%，聯儲局即可開始放寬貨幣政策。
聯邦公開市場委員會願意在通脹遠高於2%目標的情況下，堅持準備減息，這顯然是鴿派立場，亦將利好風險資產。如果美國經濟在聯儲局減息前依然穩健增長，亦可能足以避免經濟衰退。
聯儲局在2022年和2023年加息後，2024年美國可能將陷入溫和經濟衰退。疫情期間的儲蓄正在減少，導致消費和零售銷售額放緩。目前失業率亦從2023年初的3.4%，升至2月份的3.9%。聯儲局減息和經濟衰退風險，可能將拉低10年期美國國債孳息率至去年3.25厘的低位。
但如果聯儲局願意在核心通脹遠高於2%的情況下減息，則美國經濟可能將實現軟着陸。未來幾個月本行將繼續關注美國經濟數據，以確定經濟是否可能出現溫和衰退。
例如，如果在聯儲局減息前，未來幾個月失業率持續升至4%以上，則2024年發生溫和經濟衰退的可能性將愈來愈大。金融市場的反應將是大幅拉低10年期美國國債孳息率至接近本行3.25厘的預測。
但如果美國經濟增長依然穩健，同時通脹進一步回落，使聯儲局得以從夏季開始減息，今年的經濟衰退風險將減弱。在此情境下，10年期美國國債孳息率仍將隨聯儲局減息而下降（可能降至3.75厘），但跌幅將小於美國出現經濟衰退的情況。
中國經濟薄弱環節明顯
最新經濟數據顯示，中國經濟復甦的速度仍受到經濟薄弱環節的阻礙，需進一步放寬政策才能實現今年5%的國內生產總值增長目標。
從好的方面來看，經濟活動可能正在走强，而非走弱。2月份採購經理指數顯示，服務業信心連續第四個月改善。5個月來首次實現正通脹，消費物價較一年前上漲了0.7%。2月份出口和工業生產較去年同期意外增長約7%，由於政府舉債增加基建項目開支，2月份固定資產投資較去年同期增長了4.2%。
但經濟的薄弱環節（消費滯後、市場信心不足和樓市不振）猶存。零售銷售額按年僅增長5.5%。2月份的信貸增長亦令人失望，過去12個月僅增長9%，而過去一年房地產投資仍大幅萎縮9%。
中國2024年政府工作報告指出，政府將罕見地發行1萬億元人民幣超長期債券，用於戰略投資。官方可能將實施進一步的財政和貨幣寬鬆政策，以支持經濟增長。但目前似乎仍缺乏對消費者的財政補貼、地緣政治緊張局勢緩解等能夠刺激經濟強勁復甦的因素。
莫曼蘇
