第一季經濟數據反映美國經濟軟着陸仍是最有可能的結果。我們預期美國聯儲局和歐洲央行將從年中附近開始減息，美國今年或者會減息3次，美元會區間波動。我們繼續看好環球股票。
美股正面因素蓋過風險
美國製造業新訂單初步回升，有機會在利潤率依然強勁的情況下支持盈利增長，加上美股股本回報率達到20.1%，較歷史平均水平高一個標準差，企業又繼續回購股份，這些正面因素有望抵銷估值偏高和升勢集中帶來的風險，我們繼續超配美股。
維持超配美日股票
在日本，央行收緊政策帶來的短期阻力，並不像擔心的那麼嚴重，市場應該會繼續關注對股東有利的改革，和持續加碼的股票回購，有助於延續股市升勢。受惠於當地居民現金儲蓄豐厚，以及日本繼續推動個人儲蓄賬戶改革，鼓勵居民投資股市，帶動國內外資金流入強勁。此外，企業流動性狀況仍然穩健，超過40%企業處於淨現金狀態，即現金高於負債，比例明顯高於其他成熟市場。而且日本股票經歷過去年多的升勢之後，估值仍比全球股市低9%，折讓幅度仍大於歷史平均水平，我們維持超配日本股票。
多個亞洲市場有支持
在亞洲其他地區，中國股票似乎正醞釀短期反彈，不過仍需要加大政策支持，才能令升勢持續。印度經濟增長強勁，以及當地選舉後政策有望保持穩定，股票還有潛在上升空間。由於預計今年每股盈利增長反彈，加上人工智能應用增長，我們亦看好南韓股票。當地交易所亦宣布了「提升估值」計劃，旨在改善公司治理並加強股票回購。在宏觀環境有利的情況下，投資者亦可多留意台灣地區股票，出口需求預期復甦，帶動市場調高當地今年經濟增長預測。台股亦受惠於製造業觸底反彈和半導體產業發展動力強勁。
收息策略方面，美國政府債券收益率有機會已經見頂，不過收益率的變動，未必像我們年初預期般那麼大。美國10年期國債收益率未來3個月或繼續於4至4.25厘附近徘徊，未來12個月或回落至3.75至4厘。投資者仍適合利用當前機會，鎖定具吸引力的收益率。
美國經濟軟着陸的可能性較高，顯示較長年期美國國債的回報或較之前預期少。鑑於目前市場定價與聯儲局利率點陣圖反映的減息預期更加一致，我們認為存續期平均5至7年的優質債券，在這種環境下更具吸引力。整體來說，我們現在對環球債券看法中性，股票回報率應該會超過債券。
陳正犖
