環球主要股市已升至史上高位。在基礎配置方面，我們仍然超配以美國和日本為首的全球股票，因為它們盈利增長強勁。中國股票如要持續反彈，仍需要進一步的政策催化劑。我們亦維持超配優質政府債券。市場將聯儲局首次減息預期延後至6月，與我們的觀點相符，當前債券收益率再度變得吸引，尤其是相對於現金而言。一旦聯儲局開始減息，這些債券還可能創造資本增值。
機會型投資配置方面，繼續留意美國科技、通訊服務和健康護理行業股份，這些行業今年盈利表現或跑贏。
美國股市能繼續上漲嗎？樂觀者認為，潛在的盈利基本因素依然強勁，就業市場仍強韌，隨着通脹放緩，聯儲局可能會預先減息以防止經濟衰退。然而，悲觀者認為，目前的估值過高，而且升幅集中於科技股龍頭（「六巨頭」），市寛異常狹窄。
企業強勁利潤率撐美股
對科技行業的見解可能有助我們明白市況。毫無疑問，盈利增長強勁的觀點是有一定道理的——就2024年預期盈利增長而言，美國科技和通訊服務行業位列前三。在此之前，所謂的「六巨頭」在2023年第四季度的盈利增長按年激增了70%。第二個看法可能來自投資者倉位。我們的市場多樣性指標發出的警號，仍然是美國股市和科技行業短線或調整。基金經理的調查同樣顯示，機構投資者現金水平不斷下降，「六巨頭」可能是現時最擁擠的交易。雖然暫時回調或整固的風險高於平常，但我們認為，在公司強勁利潤率的支持下，經濟和盈利增長的彈性可能足以幫助維持市場的動力。
日股維持超配觀點
日本股市（以及亞洲地區的印度股市）的顯著上漲，引發了一個類似的問題——這種漲勢能否延續下去？在日本，股票回購激增，顯示企業改革改善的樂觀情緒，背後是有實質內容支持的。加上短期倉位憂慮相對較低，我們仍然維持「超配」觀點。
持中國股票不會錯過反彈
不過在亞洲（除日本），印度和中國股市之間的爭論仍很激烈。印度股市前景可能與美國股市相若——自2023年第四季度以來強勁上漲，可以說，增長和盈利樂觀情緒證明了這一點，但目前估值處於高位。相比之下，中國股市估值異常低廉，但增長前景未明朗。在中國，市場依舊期待決策者提供催化劑。恒生指數自1月底以來，從低位反彈跑贏全球股市。鑑於市場之前對中國股票異常悲觀的情緒和持貨偏低，維持中性配置可以受惠於意料之外的快速反彈。隨着氣氛改善，增加對看好行業的投資，可能是提高中國股票風險回報的另一種方式。
陳正犖
