過去幾日接連傳出內地政府出招穩定市場的消息，先有傳聞指機構被限制拋售股票及沽空股指期貨，再傳出內地計劃成立2萬億元人民幣平準基金入市買股票，之後有科網巨企主要股東高調增持股份，人民銀行亦宣布調低存款準備金率釋放1萬億元人民幣資金。組合拳式救市下，中國股票略為反彈。究竟大市是否已見底並將持續回升？
首先要拆解近日跌勢背後的主要原因。首先是由於中國宏觀經濟仍然未明朗，內地去年第四季經濟增長未達到市場普遍預期。房地產投資和零售銷售數據差過經濟師預測。持續的通縮趨勢和房價下跌，進一步預示資產負債表的衰退動態，對貨幣政策有效性造成挑戰。
有待重大刺激措施推出
外部方面，外國資金從美國和香港上市的離岸中國股票，轉向印度和日本等其他亞洲市場。地緣政治風險升級，例如民進黨候選人賴清德贏得台灣選舉、特朗普在艾奧瓦州黨團會議中獲勝等等，增加了近期中國股市不確定性。香港股市亦受到有關徵收資本增值稅的消息所影響，縱使財政司司長陳茂波已經否認了這個消息。
我們對中國股票維持中性態度。市場估值便宜，且投資者已拋售大量持倉，例如恒生指數相對強弱指標跌穿30，陷入超賣狀態，短期出現技術性反彈不足為奇。不過中國市場要持續復甦，仍有待政府推出重大刺激措施。
債息反彈提供分段部署機會
投資者目前需要保持多元化環球資產配置，加強投資組合韌性。例如繼續超配成熟市場投資級別政府債券，一來可以鎖定高收益率，二來可以搶先捕捉央行轉向減息或帶動債券價格反彈的機會。市場近期調低對歐美今年減息幅度的預測，利率略為反彈，為分段部署美國和歐洲政府債券提供了機會。美國10年期債息或於200天移動平均線（大約4.08厘）遇上明顯阻力。雖然債息短暫還有上升空間，或接近下一個關鍵技術阻力位4.25厘，為中期投資者提供了買入機會，美國聯儲局仍較大機會於年中附近轉向減息，未來12個月10年期債息或回落至3.25至3.5厘。
關注美股科技通訊股業績
港股表現較弱，但值得留意的是，美國股票卻創新高，我們維持超配美國股票觀點，繼續留意分段買入美國股票的機會。目前已經公布最新季度業績的標普500指數成份股中，超過80%的公司盈利勝過市場預期。未來兩星期美國科技和通訊服務行業股份陸續公布業績，是美國股市近期前景的關鍵。我們預計這兩個行業將引領去年第四季和今年首季盈利增長。
陳正犖
