印度增長保持強勁。在強勁的資本支出推動下，印度第三季國內生產總值（GDP）按年增長7.6%，再度意外向上。第三季的增長模式與年初相若，投資強勁但消費疲弱。儘管經濟於整個第三季表現保持良好，但有跡象顯示經濟將在2024年放緩。
農穫減農村消費疲弱
首先，農業增長勢頭將減弱。由於降雨量不穩，導致播種率下降，令農業增長於第三季已按年放緩1.2%。農業對印度而言依然重要，佔其GDP的18%，佔比大於製造業的15%，同時其佔僱用勞動力45%，遠多於製造業的12%。近期降雨量雖有改善，但可能受厄爾尼諾（El Nino）現象影響，今年的降雨量仍低於平均水平。政府就季候風季節（monsoon season）農作物產量作出的首次估計顯示，產量較去年為低，而低農產量可能令農村地方消費持續疲弱。
其次，印度政府提前資本支出，導致明年增長放緩。2023/24年財政預算（財年自4月起計）預定中央政府的資本支出增加37%。自4月以來，資本支出總額增幅已超過40%，因此，資本支出應在本財年下半年放緩。
政府設定削財赤目標
最後，若印度堅持其財政整頓計劃，公共資本支出大增的情況將不會於明年重現。政府的目標是將財政赤字，由2023/24財年佔GDP的5.9%，降至2025/26財年佔GDP的4.5%。今年，強勁的收入表現令政府能在明年大選前增加化肥補貼，並進一步支持其農村就業計劃。要保持公共資本支出增長步伐，同時不削減其他開支，則需進一步改革稅制，因此要密切注視2月初發表有關下一財年預算的演說。
政府曾希望在公共資本支出強勁增長2至3年後，私人資本支出能迎頭趕上。實際上，私人資本支出依然未夠強勁。固定資本形成總額（Total gross fixed capital formation）由2020財年佔GDP的31%，上升至最近一季的34%。中央政府及私營機構分別約佔增量的一半。儘管如此，私人資本支出仍低於疫情前水平。與過去兩年相比，外國直接投資（FDI）於2023年有所放緩。儘管全球環境不一定能增加2024年的外國直接投資，但4月/5月大選後國內政治的不確定性減少，或可改善私人投資前景。
次季大選莫迪勝算高
通脹仍受食品價格推動。鑑於天氣模式不穩，及較可能出現糧食危機，我們預計印度儲備銀行（RBI）將按兵不動，至2024年中。核心通脹已逐步回落，但印度央行可能仍憂慮食品價格及聯儲局的行動。由於印度獲納入摩根大通新興市場政府債券指數，我們預計強勁的投資組合資金將持續流入。我們亦預期印度央行將繼續傾向逆風而行，累積更多儲備，意味盧比的上升空間有限。
根據國際貨幣基金組織一項研究顯示，明年過後，印度將以其約6%的增長潛力成長。然而，經濟活動水平仍遠低於疫情前趨勢。同一項研究亦指出，透過一系列改革，包括勞動法、商業友好型投資法規、女性勞動力參與、教育方面等，印度的增長潛力或可提升至7%。隨着印度人民黨（BJP）在近期的地方邦選舉中獲勝，總理莫迪連任的可能性亦增加。莫迪連任讓他可重新專注於結構性改革。正如我們過去所言，印度的國內儲蓄並不足以滿足其投資需求，而投資和貿易友好型改革將吸引更多外資流入印度。
Karsten Junius
