2023年是金融市場發生深刻變化的一年。利率和債券收益率升至數十年來新高，戰爭和戰略博弈重塑地緣政治格局，首家人工智能（AI）相關公司的市值突破萬億美元。與此同時，美國經濟在利率大幅上升的環境下仍然表現強勁，出乎市場預料。這些變化意味一個「新常態」來臨，而投資者需要應對經濟不確定性、地緣政治局勢動盪,以及科技進步帶來的影響。
亞洲央行與儲局政策同步
首先，我們認為美國經濟將放緩，但不至於出現衰退，儘管在聯儲局激進加息後，這種偏軟着陸的情況可謂歷史罕見。
美國經濟增長放緩、通脹回落，以及利率預期走低，意味收益率應會下降。在我們的基準情景中，到2024年底美國10年期國債收益率應會降至3.5厘，為債券和股票估值帶來支持。
這也將利好亞洲，本地區央行可能會與聯儲局保持較為同步的政策立場。亞洲或將從2024年中開啟寬鬆周期，再加上貿易溫和回升，以及中國的穩增長措施，可望推動日本和中國以外的亞洲地區2024年GDP增長率達到約5%。
中國3.0增長料放緩
其次，隨着中國經濟增長新舊動能轉換，該國正進入增長放緩但高質量發展的新階段。回顧2000年代，中國經濟增長主要是由製造業和外商直接投資推動（「中國1.0」）。在2010年代，中國經歷了數碼化浪潮，以及債務驅動的房地產和基建擴張（「中國2.0」）。
如今，中國經濟正在向由大眾消費、綠色轉型和科技創新驅動的「中國3.0」新格局過渡。不過，這種結構性轉型不會一蹴而就。考慮到中國人均GDP只有美國的六分之一，且在生產率方面有廣闊的追趕空間，因此未來5至10年，GDP平均增速有望達到4%至4.5%。為緩和增長陣痛，中國政府可能加大政策支持力度，或者放慢轉型步伐——若果真的如此，兩者都將為市場帶來短期支持。
迎來地緣政治超級周期
美國方面，近期的民意調查顯示，前總統特朗普的支持率有所上升。國會有可能出現分裂，這會限制美國政策大幅改變的可能性。從歷史上看，美國總統大選很少對市場產生深遠的影響，但在外交政策上（如對華關係、貿易關稅和軍事方面），新任總統將掌握主導權。
亞洲方面，滿滿的選舉議程，將在地緣政治風險依然高企的背景下展開。超級大國之間的摩擦和競爭，以及產業政策的調整，正在重塑全球格局，使供應鏈區域化且資本流動方向發生轉變。在此環境下，南亞和東南亞成為主要受惠者。
我們認為，優質債券的收益率具吸引力，且有望實現資本增值。資產負債表穩健、利潤率具可持續性，以及投入資本回報率較高的優質股票，最有希望在增長放緩的環境中保持盈利增長。
在亞洲，我們亦偏重優質大型股。未來12個月亞洲企業盈利增長預計將達到18%，尤其是資訊科技（IT）、可選消費、材料及工業等周期性板塊，盈利增長將居於前列。
未來十年也將見證AI經濟在亞洲興起，這利好財務實力雄厚且具有先發優勢的行業領先者。與此同時，地緣政治引發的供應鏈轉移，意味企業重視對中國大陸以外的投資，即「中國+1」戰略。就中國而言，投資者應注重新的增長驅動力，如消費、高科技和綠色行業的領軍者，同時應管理好長期敞口的規模。
陳敏蘭
