2023年即將過去，今年美國的宏觀經濟持續予人驚喜，第三季國內生產總值（GDP）增長年率為4.9%。另一邊廂，控制通脹的努力亦漸見成果。我們認為最可能出現的情況是當地經濟放緩，但衰退的即時風險較低。然而，由於經濟的下行風險較高，投資者仍需要審慎行事。
消費前景視乎失業率走勢
從消費者的資產負債表來看，我們預計佔美國GDP近七成的個人消費，將在未來一年出現萎縮。由於消費者的信用卡餘額正在增加，但超額儲蓄則有所減少，再加上能源成本上升、學生貸款即將要重啟還款等因素，均可能會進一步打擊消費。
然而，今年表現優異的零售銷售數據持續增長，反映消費者的需求強韌，以及家庭資產負債表有一定緩衝能力。所以，我們認為即使增長動力減弱，只要失業率沒有急升，消費或能維持正增長。
歷史數據顯示，投資支出疲軟往往是美國經濟陷入衰退的搖擺因素。住宅投資已大幅減少，美國全國住宅建築商協會的數據顯示，隨着按揭貸款利率升逾7厘，置業人士的需求已減少，並嚴重拖累建築活動。
留意地緣政局風險
就企業而言，即使借貸成本上升，但是人工智能技術備受關注，以及美國通過了《晶片與科學法案》，均有助推動企業今年的商業投資。展望未來，由於通脹回軟及企業定價能力減弱，企業利潤因此有可能受壓，加上高利率及薪資增長未見放緩跡象，可能會令情況升溫。
2023年上半年的私人非住宅投資大幅增長23%，但在第三季僅上升1.6%。而企業的審慎情緒不單會引發投資萎縮，還會影響招聘，從而將經濟推向衰退邊緣。不過，明年的經濟狀況仍然取決於聯儲局的政策立場，過度緊縮或長期高息可能會為經濟各範疇添壓。
我們預期美國經濟在2024年將會緩慢度過周期尾段。由於沒有出現過度或系統性失衡，衰退程度可能會比較溫和。然而，我們要留意美國與其他地區之間的政治局勢會否升溫，因不明朗因素或引致市況波動。
財策或受大選因素影響
至於通脹前景，美國整體通脹已從2022年6月高位9.1%，大幅回落至今年9月的3.7%，與聯儲局的2%目標仍有一定距離，但這卻符合聯儲局維持就業及物價穩定的任務。由於聯儲局仍然關注通脹，大家不妨留意有可能推高物價，並妨礙央行採取靈活立場的因素。
首先，美國「超級核心」通脹的上升反映價格存有升溫壓力。其次，如果長期生產力沒有改善，美國勞動市場收緊或導致薪金增長持續走高，並為核心通脹帶來上行壓力。第三，2024年為美國大選年，當地中期財政刺激政策的不確定性可能增加通脹壓力，使聯儲局的任務變得更為複雜。如果這些因素持續，聯儲局可能難以顯著減息。
不過，我們預期通脹情況將會受控，聯儲局或會在2024年的下半年減息，與市場目前的看法一致。在這種情況下，投資者可考慮鎖定高收益率。然而，若通脹最終意外升溫，投資者應關注可以提供收益的抗通脹資產，例如房地產及商品。
周奐彤
