巴勒斯坦武裝組織哈馬斯和以色列在加沙地帶爆發衝突，地緣政治風險顯著升溫。事態可能朝着兩種情境發展：一是衝突或僅限於以巴之間，就像2014年的加沙戰爭那樣，不會蔓延至其他方面；二是主要勢力，尤其是伊朗，捲入衝突之中，令原油供應受阻。以史為鑑，中東地區未影響到原油供應的歷次衝突，從中期來看，都沒有對油價或全球金融市場造成持續影響。
最近的事態進展暫時未對全球金融市場造成太大影響，股市未跌破主要技術指標，暫時影響最大的就是金價及油價，紐約油價一度反彈並上試50天移動平均線。避險需求亦曾追捧瑞郎，美元兌瑞郎一度下試200天移動平均線附近的支持位。
市場定價低估地緣風險
然而，市場定價顯然低估了短期內衝突升級的風險，未來幾周事態朝另一種可能發展的風險仍不容小覷，因為以色列政府內部面臨一股推動在加沙採取大規模行動的力量。關鍵在於伊朗及其盟友是否會捲入以巴衝突。如果答案是肯定的，那麼可能會導致原油供應受阻，繼而重新點燃通脹憂慮，加快經濟下行的速度和風險資產的下跌。美國和歐洲的軍事和外交努力旨在阻止衝突升級。
中長期成熟市債券吸引
地緣政治的最新進展，令我們繼續偏好成熟市場政府債券。上周債券收益率曾急回，說明一旦地緣政治衝突升級，高評級債券有望是對沖工具之一。雖然核心通脹依然高企，並且油價存在上漲風險，可能阻礙美國聯儲局和其他主要央行早於預期轉向減息，但有鑑於債券收益率逼近16年高位，從未來12個月或更長期來看，債券仍有力提供頗具吸引力的投資回報。如果地緣政治不確定性加劇貨幣市場的緊縮狀況，從而使全球經濟加速陷入衰退，債券的防守性回報或更明顯。
金價短期阻力1940美元
歷史經驗來看，地緣政治風險加大的情形下，黃金價格通常會上漲。早前我們曾提示金價已經跌到了每盎斯1828美元附近的位置，頗具吸引力。我們認為避險需求或會持續上升，因此金價短期內的阻力位或在每盎斯1940美元。
能源股和油價走勢密切相關，一旦今次衝突升級，投資者亦可考慮以能源股作為對沖工具，美國國防行業也可能從上述情境中突圍。
陳正犖
