上周五美國非農新增職位遠超預期，30年期國債一度升穿5厘。10年期債息由7月中的3.75厘低位，急升至4.8厘。背後原因可能是受早前的債務上限，和近日要通過預算避免政府停擺，兩黨爭拗至限期前才達成短暫協議的拖累。投資者擔心兩黨在削赤方案上沒共識，長此下去，每年過萬億美元的赤字，使債務累積至不能負擔水平。加上聯儲局仍在縮表，每月減持600億美元國債（資產負債表已較高峯縮減了1萬億美元）。在供應增加而買家減少下，長債息仍有向上空間。要留意美債避險資產的地位，會否因財赤問題被削弱，導致債息急升。
無風險美長債回報吸引
長債息升至5厘水平，風險資產價格向下重估的壓力增加。股票、高息債、物業和一些儲蓄投資產品，過去受惠低息，要跑贏回報低於2厘的長債無難度。現時長短期國債息都在接近5厘或以上，比較過去10年不同地區的股市和債券平均回報率，高於5%回報只有成熟股票市場，其餘都跑輸【表】。高息很可能還會持續一段時間，持有無風險的5厘美國長債變得吸引。
小心地區銀行危機再現
10年期的債息升至4.8厘，如突破5厘，會否觸發新一輪銀行存款流失，甚至倒閉潮，值得留意。2月底時10年期國債息升破4厘心理關口，矽谷銀行（SVB）和First Republic Bank等因存戶突然提走大量存款，銀行被逼以市價沽售持有的長債以應付提款需求，賬面即時錄得大幅虧損。存戶擔心銀行出現資不抵債，其他中小型地區銀行也出現存款流失，拖累地區銀行ETF大幅下挫，由高位大幅回落至35美元水平才站穩【圖】。如債息再升，地區銀行ETF跌穿前低位，可能是存款流失再現的警號，小心美股重演3月時的震盪。
年初至今長債ETF跌大約10%，去年更大跌30%。科技股因AI熱潮則大幅跑贏，升37%。被動式股債混合投資組合每年要做Rebalancing，股升債跌的再平衡就要減持股票，增持長債，將股債比重回復至之前預設水平，對債市有利。
避開物業投資銀行板塊
低息環境造就物業投資成為寵兒，投資者利用租金回報率高於按息賺取息差和博升值。隨着息口升至5厘，租金回報率低於按息，賺息差方法已不可行。最近加拿大樓宇按揭更出現negative amortization的現象。一般按揭供款是還息和還本，但有些按揭計劃是用浮息和固定供款。當按息上升，固定供款未能覆蓋全部利息開支，不夠的部分便變成負債。如不增加供款，便出現要還的本金愈滾愈大，這就是negative amortization。解決方法就是增加供款，否則銀行將出現壞賬。高息下物業投資和銀行板塊應暫時避開。
一些投資產品也可能面對長債的競爭，例如年金計劃。假設男性60歲用100萬元買入年金，每月收取5100元，收取年金30年後離世，年金計劃也隨之而結束，回報率約4.6厘。對比美國30年期長債息上周五收報4.95厘，似乎長債較吸引，當然實際操作還要考慮債券能否以小額和以面值賣出。另一受影響的投資產品是分紅儲蓄保單，這類保單一般保證回報不多於1%，持有30年的預期回報率（保證+不保證回報）接近6厘。純以回報來看，保證收益率5厘的國債吸引，還是不保證6厘的儲蓄保單吸引，留待投資者自行決定。
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黃培芬
