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2023年8月1日

Johanna Kyrklund 基金

領會市況教訓 增持股票

現時已踏入2023年中,檢視我們的投資表現以及從成功和錯誤中學習是非常重要。

每逢年中都是檢討投資表現的最佳時間,藉此了解過往所做的投資決定是對或錯,以及從中所能學習到的。近日金融市場走勢可見,並非所有事情都按照計劃進行。

在2023年早些時候,施羅德投資多元資產團隊預期經濟將放緩,因此加大債券倉位並減持股票。

在6月份,我們卻看到這個觀點受到多方面挑戰。由於勞動市場情況依然緊張,環球大部分主要央行保持加息,或發表偏向鷹派言論,令金融市場感到詫異。另一方面,美國服務業持續強勢,抵消製造及商品業的弱勢,再加上美國債務上限危機解除,降低了後續的潛在風險。

因此在過去幾個月,股票市場成交在狹窄區間上落,債券市場走勢甚至扭轉整個金融市場對美國聯儲局利率轉向的預測,並導致債券收益率攀升。

就業市場強中期經濟穩

在過去的12個月,我們曾多次表示,只有勞動市場數據轉向疲弱,聯儲局才會停止加息。即使能源和食品價格等通脹指標已經出現明顯轉向,但薪酬增長持續高企依然令人感到焦慮不安。這亦會引致大部分央行維持收緊貨幣政策,我們預計隨着信貸持續緊縮,2023年稍後時間各地經濟將出現放緩。

增持股票看法轉為中性

此外,我們亦對股票估值感到憂慮,因為現時持有現金同樣能獲取可觀回報,此情況下,投資時機變得相當重要。在勞動力市場維持強勢的背景下,經濟不太可能於2023年夏季陷入衰退,企業盈利的短期風險也較小。因此,我們增持股票並轉向中性看法。

債券方面,主要受到孳息率曲線倒掛的挑戰,即美國長期國債息率低於短期國債息率,以致持有美國債券的成本上升。因此,我們調整原有增持政府債券的策略,讓我們在等待環球經濟放緩之時,轉向增持歐洲投資級債券,以賺取較高的息差。由於許多新興市場的通脹情況得以改善,收益率亦相對吸引,因此我們對新興市場的本地貨幣債券維持增持看法。簡單來說,我們偏好那些在等待新機會來臨時,能夠提供正面收益的投資策略。

當我回顧2023年上半年的情況,很明顯一些投資配置沒有太大成效,但我們依然奮力地抓緊投資趨勢。

減少防守配置嚴控風險

現時,我們正減少一些防守性配置,以迎合經濟衰退將會延遲出現的預測。

在目前的市況下,嚴格控制風險、盡早了解錯誤及防範投資意向轉移是相當重要的。簡單來說,請緊記投資的初心。

作為投資者,韌性是關鍵的特質,每當你做出錯誤的決定時,投資韌性都會被削弱。有時候我會將它形容為在職業生涯中的「錯誤預算」。

在面對困難的投資市況時,通過減少虧損或採取其他管理情緒的方法,可以令你保持心理質素,及在合適時機增加承擔風險的能力,並且能慢慢地使用錯誤預算繼續在市場奮鬥。

Johanna Kyrklund

施羅德

首席投資總監兼投資聯席主管

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