2023年上半年剛剛過去，我們在意的是資產市場呈現個別發展的情況。以股市為例，歐美股市屢試高位表現亮麗，反觀內地及香港股市上半年卻先升後跌表現落後。同樣在滙市亦出現個別發展的狀況。上半年歐洲貨幣跑出，英鎊兌美元上升逾5%，反觀商品貨幣受壓，而日圓更跌至一年多的低位。我們相信在市場對經濟前景仍未明朗，仍在爭議是否衰退的情況下，下半年市場的走勢或許會繼續反覆，而波動更可能有增無減。本周我們嘗試分析滙價走勢，看看會否對後市帶來啟示。
日圓跌日股升
日本是今年上半年的焦點，首先是日本經濟在上半年大為改善，通脹亦升至1990年以來的最高水平，高見4%之上。日本近年積極改革，不但反映在經濟表現，企業的回報亦同步改善，同時間日本企業的回購亦屢創高位，顯示疫情對其影響或許沒有外界想像般嚴重，而市場亦寄望，隨着疫情過去而重新開放的旅遊業，將可以為日本經濟注入新動力。
日本股市上半年表現位居亞洲前列，指數不但錄得超過兩成的升幅，亦升至三十多年的高位。愈來愈多海外的投資者亦留意日本的潛力，加上日圓因為息差問題而持續向下，亦增加了現時投資日本的吸引力。當然若日圓持續向下，海外投資者最終亦會蒙受滙價的損失，但市場對日圓的前景卻並不看淡，因為預期日本新任行長植田和男最終會改變現時的超寬鬆政策，為日圓注入上升的動力。這亦解釋了為何上半年日圓持續向下，卻有更多投資者留意日本的投資，部分原因是看好日圓的長線潛力。
港股跟隨人幣走
今年上半年人民幣的在岸及離岸價同樣跌近5%，幅度雖然較日圓跌幅超過9%為低，但亦引起了市場關注，當中除了因為內地經濟數據在第二季表現疲軟之外，美元的強勢亦有所影響。展望未來，我們相信內地有機會推出更多政策支持經濟，以扭轉市場目前的負面情緒。如上周指出，中國股市的估值相當便宜及吸引，欠缺的是對前景的信心。人民幣滙價本周初步穩定下來，是否已見這輪低位仍需觀察一段時間，因為參考去年美元兌離岸人民幣在10月底升至7.3749水平之後，亦在高位整固了近兩星期才開展長達3個月的跌浪（離岸人民幣的升浪）。
如果加入港股走勢作比較，或許更有啟示。因為去年10月底離岸人民幣見底後，港股在隨後一個星期亦在跌至14597點後見底回升，同樣的在今年1月中離岸人民幣見頂後，港股隨後於1月底亦升至22700點後見頂回落。由此觀察，人民幣的轉向對港股走勢有預警的作用，所以投資者亦要緊貼近期人民幣的走勢，因為對隨後港股的發展或許有重要啟示。
梁振輝
