自從5月初以來，市場逐漸排除美國聯儲局今年減息的可能性。同時，投資者積極地重新定價聯儲局加息概率，主要是因為近期的就業和核心CPI和PCE增速優於預期，且聯儲局官員發表鷹派言論（大多數官員表示無意減息，而一些官員更支持進一步加息）。市場一度預期聯儲局6月加息概率達到接近70%。這也支持美元指數上升至104.7左右的高位。
不過，隨着美國5月ISM服務業指數表現不如預期，以及首次申領失業救濟金人數意外地上升至2021年10月以來高位，再加上聯儲局關鍵官員表示傾向暫停加息，市場對聯儲局6月加息預期降溫，從而導致美元指數回落至103左右。
聯儲局和歐洲央行會議過後，美元指數更進一步下跌至102左右。事實上，聯儲局的立場並不鴿派。最新點陣圖顯示，多位官員認為應該在今年之内進一步加息兩次甚至更多。這比市場預期的一次加息更加進取。與此同時，最新的經濟數據預測顯示，當局對今年經濟增長和勞動力市場保持穩健的信心比之前更強，同時也比之前更擔憂核心通脹率居高不下。然而，市場對點陣圖仍半信半疑。因此，期貨市場顯示的7月加息概率大致不變，僅達到70%左右，其餘會議減息預期降溫，但加息預期並沒有上升。
多間央行鷹派態度堅定
與聯儲局相反，近期召開會議的央行鷹派態度顯得更加堅定。例如，澳洲央行和加拿大央行意外加息，並表示將進一步收緊政策。而歐洲央行加息之後，釋放鷹派訊號，例如行長拉加德表示7月很有可能加息。因此，市場預期歐洲央行今年之内將進一步加息46個基點（較會議之前的預測更加進取），而澳洲央行和加拿大央行今年之内也料將分別再加息超過50個基點和40個基點。
美元失去上升動能之後，後市如何？首先，如果聯儲局官員未能傳達出一致的鷹派訊號，同時美國經濟數據沒有維持強勁表現，美元指數可能跌穿102，並下試早前的低位101左右水平。
其次，歐洲央行和英倫銀行等央行加息的緊迫性可能仍高於聯儲局，因為這兩個國家/地區的通脹水平高於美國，但利率卻低於美國。
最後，從倉位來看，期權市場上，儘管近期投資者對美元的看淡情緒有所減弱，但彭博美元指數3個月風險逆轉指數在觸及兩年低點後僅溫和反彈。同樣地，儘管截至6月6日CFTC美元非商業淨多頭頭寸有所減少，且遠低於長期平均值，偏離程度僅次於澳元、加元和日圓。
日圓人幣反彈空間或有限
若中長期美元和美債收益率從高位回落，人民幣、日圓和黃金都可能隨之反彈。不過，在日本央行短期内加息概率不大（可能只是微調收益率曲線控制措施），同時中國經濟短時間内似乎難以突然全面改善的情況下，日圓和人民幣即使反彈，空間也未必太大，相對美元可能分別不會輕易回到130和6.90下方。反而，鑑於黃金仍然在關鍵支持位每盎斯1890美元上方交易，同時各大央行包括中國人民銀行不斷增持黃金，以及投資者可能依然需要分散投資以對沖通脹和經濟衰退風險，黃金中期反彈的動能可能相對較大。
李若凡
