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2023年2月24日

謝棟銘 中國

內地穩增長共識帶來政經影響

隨着新冠疫情漸漸淡出舞台,市場的焦點回到了中國經濟復甦步伐上。截至今年2月22日,2月以來中國股市小幅走低,而10年期國債收益率則基本持平。2月股市並未出現如市場預期般的大漲,而債市也並未出現市場擔憂的大跌,這顯示了中國逐步放寬清零政策的樂觀情緒已經基本被市場消化了,在沒有顯著證據出爐之前,市場對復甦幅度保持謹慎態度。

疫後全力推動經濟增長

從去年12月中國迅速放寬清零政策並允許感染快速過峰之後,中國2023年的政策方向就變得更為清晰,那就是今年全力推動經濟,而近期一系列高層表態,也進一步證實了市場的預期。

在早前《求是》雜誌關於中國經濟當前面臨的幾個重大問題的文章中,涵蓋了5個領域的問題,包括着力擴大內需、加快建設現代化產業體系、始終堅持社會主義市場經濟改革方向,涵蓋深化國資國企改革和優化民營企業發展環境、更大力度吸引和利用外資,以及有效防範化解重大經濟金融風險。其中,擴大內需會是今年的核心政策,而房地產風險也成為化解重大經濟金融風險中的首要任務。此外,財政部部長劉昆近期撰文,表示更加有利有效實施積極的財政政策。由於財政收支矛盾依然存在,因此,今年財政部將繼續通過優化財政赤字、地方政府債券,及財政貼息等方式來支援經濟。

歷史經驗告訴我們,當中國自上而下開始重視某個領域,強勁的政治意願很容易轉化為政策動能。這也是為什麼近期房地產領域出現了一系列創新政策。從部分城市延長房貸還款最高年齡,到證監會啟動不動產私募投資基金,試點拓展部分房地產項目融資渠道,均顯示了中國管控地產風險的決心。

進一步減息可能性上升

筆者認為穩增長的共識已經形成,由此帶來的政策動能或許會帶來兩個影響。首先,從貨幣政策角度來看,筆者認為中國進一步減息的可能性正在上升,這裏主要有兩個原因。第一,為了刺激內需,擴張的財政政策需要寬鬆的貨幣政策配合。利率的下滑有助改善發債融資的成本。第二,利率的回落也有助控制中國的系統性風險,尤其是房地產相關風險。近期提前還款的趨勢不利於中國經濟的復甦,房地產利率的回調有助緩解此結構性挑戰,恢復因疫情受損的居民資產負債表。

更大動力修復與歐盟關係

其次,從地緣政治角度來看,在穩增長的共識驅動下,中國或許在外交關係上有更大的動力修復與部分國家的關係,尤其是與歐盟的關係;而中國與歐盟政治經濟的合作不但有利緩解地緣政治的擔憂,甚至可能會對烏克蘭戰爭停火作出貢獻。

總體來看,筆者相信穩增長的政治意願已經形成,這種意願或許會成為今年影響中國內政與外交的重要因素。

謝棟銘

華僑銀行

經濟師

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