美國聯儲局於11月的會議中一如市場預期，連續第四次加息75點子至3.75至4厘。局方雖然表示會參考加息的滯後影響，暗示會減慢往後加息的步伐，但亦表明將會提升點陣圖的最終利率水平，言論偏鷹。令市場失望的是，市場原先預期聯儲局主席鮑威爾有機會表示，加息到某個里程碑時，會停一停觀察經濟的狀況再決定下一步，但他表示在現階段討論暫停加息為時尚早。即使聯儲局真的有心將貨幣政策轉軚，但筆者認為局方也不會明言，反而會繼續發表偏鷹派的言論，令貨幣政策保持彈性，進可攻退可守。
儲局續偏鷹增政策彈性
畢竟聯儲局從年初至今分別加息6次，他們亦需時觀察對經濟的影響。若繼續大幅度加息，有機會出現政策失誤，令經濟陷入衰退。在聯儲局口風偏硬的預期下，美國企業盈利有機會持續受壓，例如強美元對美股業績的影響已經浮現，市場風險胃納受到限制。但另一方面，放鴿又有機會令前功盡廢，始終通脹數字仍然高企，市場預期10月的核心通脹將達到6.5%，聯儲局的首要目標仍是要決心抑制通脹。
說到底，聯儲局在什麼時候可以轉口風，還是要看通脹有否開始回落。仔細分析構成通脹的成份，會發現房屋租金佔通脹的比重達到32%，若只計算核心通脹的比重更達到四成。近日美國按揭利率升至7.3厘的水平，達到近二十年的高位，美國房地產經紀商協會購屋者購買力指數跌至近二十年低位，反映住房市場變得愈來愈難以負擔，成屋銷售亦被拖累。
雖然如此，但房屋價格仍然十分堅挺。根據標準普爾凱斯席勒美國房價指數，房價過去5年的每年平均升幅達到9.7%，而9月份美國成屋銷售中位價為38.5萬美元，較年初約35.9萬美元，升幅達到7.2%。
美國房市續緊張撐價格
至於價格會否出現大幅回落？可以參考美國成屋銷售每月供應指數，因為土地用途限制，以及公共基礎設施不足等因素，現時的成屋供應量只需要約3.2個月就可以消化，相對於過去二十年約5.5個月的平均數為低；作為參考，2010年供應高峰時的供應量需要12個月才能消化。可見，現時房屋供應緊張的因素，仍然會支持來年美國的樓價，在現階段來說，出現2008至2009年插水式下跌的機會並不大。對於租金以至通脹回落的預期，或者需要更長的時間才有機會達標。
當然，對聯儲局而言，遏抑通脹除了參考租金走勢數據以外，也要在通脹的其他組成部分着手，例如汽車及醫療等方面。在通脹數字仍未見有大幅回落的趨勢下，或者聯儲局需要繼續放鷹，將最終利率推至一個較高的水平，並維持一段時間，才能有機會令通脹受控。
薛永輝
