過去數年，投資新興市場的投資者面臨一連串挑戰，包括嚴峻疫情、封城措施和國際間旅遊限制。但作為長線價值投資者，我們深信優秀企業能在危機後獲取市場佔有率。
疫情初期投資環境確實非常具挑戰性。在此期間，我們與投資組合內之企業進行多次會議，使我們意識到，儘管存在危機，但相對於競爭對手而言它們仍然是受惠者，我們將以兩個例子解釋。
龐大市場增長空間
Alsea是拉丁美洲咖啡店星巴克和快餐店Domino’s營運商。該公司受到封城嚴重打擊，許多店舖被逼暫時關閉。然而，我們相信Alsea會比競爭對手更快走出困境，原因是大約15%同業已經捱不過疫情，被逼永久關閉店舖。
在墨西哥，每百萬人口中只有6間星巴克門店；在整個南美而言，這個數字下降到只有3間。相比之下，英國每百萬人中有16間星巴克門店，美國則有51間——這意味Alsea仍有很大的增長空間。
同樣重要的是，Alsea在疫情期間啟動了一項重大的成本削減計劃——他們與供應商和業主接觸，並成功重新談判原有合約。我們認為，這將使他們在疫情後獲得更高利潤，而這件事正在發生——2021年第三季度，Alsea同店銷售額和利潤率實現了大幅反彈。
雖然疫情確實對Alsea造成短期不利影響，但其管理和商業模式，使我們對其長遠前景更加樂觀，甚至在其股價疲弱時作出增持行動。
銀行存款信譽保證
另一方面。在印度疫情最嚴重的時候，整個國家停滯了近4個月，HDFC銀行客戶收入為零，但同時要支付利息成本，然而，在此期間, 這間銀行撥備率並沒有大幅上升，存款反而顯著加速。
我們認為，這正正反映銀行良好管理和信譽——在逆境時，人們希望獲得安全感，存戶會將他們的儲蓄轉移到他們認為更好的銀行，使這些銀行在困難時刻反而具有資金成本優勢；而這些銀行管理團隊具有風險和逆周期管理意識，通常在危機以後都能獲得更高市場份額、獲取更好回報和更好的客戶群。
這間銀行經歷過2008年金融風暴、2013年縮減買債恐慌，以及過去一年半的封城，其每股賬面價值複合年增長率超過20%，並繼續保持高資產回報率——這是銀行重要指標。我們相信，擺脫疫情後，這間銀行將會比以往任何時候都更強大。
宏觀方面，現時利率已經從歷史低位上升，未來5至10年美國股市表現預料不會那麼顯著；相反，新興市場估值看起來比以前更具吸引力。
譚家駿
