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2022年3月14日

湯繼成 基金

烏克蘭局勢打擊亞洲經濟

俄羅斯侵略烏克蘭多日,西方紛紛回應,並向俄羅斯的金融系統實施制裁,將當地主要銀行逐出國際支付系統「環球銀行金融電訊協會」(SWIFT),並凍結俄羅斯央行的外國資產。制裁旨在切斷俄羅斯銀行業與美國金融體系的聯繫,並凍結俄羅斯總統普京及外長拉夫羅夫等人的個人資產。除此以外,美國及英國亦已宣布將禁止從俄羅斯進口石油。

金融制裁對亞洲影響有限

俄羅斯經濟及金融市場的規模相對有限,當地GDP及股市市值分別只佔全球總量的1.6%及0.35%。日本在俄羅斯的持股規模約20億美元,相當於外資持股的1%。至於銀行體系方面,日本銀行向俄羅斯銀行的債務規模最高,達到95億美元,其次為南韓及台灣。

另外,雖然俄羅斯是全球第三大能源出口國,也出口稀有金屬及農產品,但是亞洲與俄烏兩國的貿易規模卻非常有限,只佔整體進出口貿易約1.4%。撇除中國,貿易佔比更加只有1%。當中以中國、南韓、印度及日本佔比最重。

由於市場早已憂慮俄羅斯石油出口會被限制,全球能源價格因而急漲,布蘭特原油已從每桶90美元一度升至逾130美元,天然氣價格亦見飆升。由於俄羅斯生產商在支付及交付上或出現困難,全球買家已設法避開,導致俄羅斯油價相對布蘭特原油出現較大折讓,價差達每桶20至30美元。

能源價急升3方面影響

反觀,全球能源價格急升將為亞洲地區帶來直接影響,除了馬來西亞外,大部分亞洲經濟體都是能源淨進口國。預期油價急升將從三方面影響這些地區,例如會拖累經濟增長步伐、推高通脹,及削弱經常賬餘額。

高盛研究顯示,假設油價上漲全因供應中斷而非需求不足,油價每升11%,亞洲GDP增長平均減少0.17個百分點,撇除中國數據後的下跌幅度更達0.25個百分點。數據指出,新加坡、台灣等規模較小的開放經濟體,由於缺乏大宗商品生產,所受的影響最大,而馬來西亞及印尼的影響較輕微,更可能是能源高企下的受惠者。

與此同時,當油價每升11%,亞洲的CPI則平均升0.33個百分點,而燃料和能源產品在印度及部分東協經濟體在CPI中的佔比較高。我們對印度、印尼及菲律賓持謹慎態度,原因是區內通脹相對較高。全球油價進一步上漲或加劇這些地區的通脹,促使央行採取更為緊縮的貨幣政策。

對亞股看法轉趨審慎

至於油價每升11%,亞洲經常賬餘額平均的減少幅度,則是GDP的0.24%。當中,對新加坡、台灣、泰國及南韓的影響較大。不過,由於馬來西亞是石油淨出口國,油價上升反而有利其經常賬餘額。

由於地緣衝突削弱全球增長,並推高商品價格,我們對亞洲股市的看法因而轉趨審慎。至於固定收益領域,我們對中國政府債的看法轉為中性,而高收益債,特別是由房地產企業所發行的債券更要謹慎選擇。對印度、印尼及菲律賓等收益較高的政府債則保持中性。隨着聯儲局在貨幣政策上採取鷹派立場,或推動美元進一步走強,我們建議對亞洲貨幣保持中性看法。

湯繼成

安聯投資

亞太區高級經濟師

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