雖然年初迄今標普500指數穩步攀升，但整體指數表現下暗藏不穩市況。即使長期經濟預測正面，環球股市短期內面臨一連串憂慮。
全球股市與經濟面對多項隱憂
9月及10月通常是股市波幅較大的月份。儘管預測2022年經濟環境向好，但投資者可能會再次關注短期的增長隱憂，當中包括當局對於批准疫苗增強劑模稜兩可的態度、歐洲央行的退市計劃、德國正籌組新政府，以及航運業再次積壓大量訂單，令企業銷售、製造業生產及通脹的風險升溫。
明年主要國家增長料加快
展望未來數月，我們相信2022年全球經濟環境可能有利投資者。國際貨幣基金組織預計，2021年全球經濟增長為6%，2022年則為4.9%；若然達到這個目標，這會是至少一代人經歷最快的一次增長，因為全球增長連續兩年超越4%是相當罕見的。經合組織預測，明年全球45個主要經濟體將全部錄得增長，但其中約一半經濟體的增長率將低於2021年。
雖然大眾對短期問題的憂慮此起彼落，不過在全球增長強勁時期，股市往往表現理想。值得一提的是，歷來每次全球增長率突破4%時，MSCI歐澳遠東指數的升幅均高於平均水平。
雖然標普500指數的整體表現反映市況相對溫和，但背後其實隱藏相當大的起伏。板塊輪換仍然迅速並且顯著，而標普500指數不少成份股於今年跌至調整範圍。
這些疲弱市況反映近期經濟面臨若干基本因素的挑戰，例如下半年經濟增長可能放緩。此外，與供應鏈相關的限制造成不少壓力，令通脹擔憂升溫，繼續窒礙經濟發展。
儲局行動需顧及市場預期
近日聯儲局表示很可能在今年開始縮減買債規模，並可能於2022年底前開始上調短期利率。我們相信，聯儲局將於11月正式開始減少買債，並會在不久後真正開始「退市」。我們估計，聯儲局每月將減少購買100億美元國庫債券，以及50億美元的按揭抵押證券。
一旦聯儲局結束量化寬鬆計劃，聯邦基金利率及實際收緊政策的日子便可能逼近。屆時投資者需要注視貨幣政策從「非常寬鬆」到「減少寬鬆」到「收緊」的步伐。市場似乎已經預測到這方面的速度相對較快，從而將通脹及債券孳息率限制在較低水平。然而，消費者開始預計，長線而言通脹將繼續處於高位。如果聯儲局行動較慢，則可能令這些預期變得根深柢固，繼而推高孳息率。
與此同時，市場正密切注視國會在提高債務上限方面所遇到的僵局。國會從未在美國瀕臨違約邊緣前無法提高債務上限。雖然預計國會將於10月份找到出路，但投資者需要準備迎接市場波幅飆升的可能性。
繼續聚焦高質素市場板塊
許多經濟不明朗因素仍然存在，而股票市場領先板塊的股價持續大幅波動，故此我們繼續強調因素主導的策略，着重高水平自由現金流收益率等基本因素。
回顧過去，在持續動盪的環境下，繼續聚焦高質素市場板塊，例如資產負債狀況良好的企業，往往是明智的策略，尤其是在疫情依然影響市場及經濟表現的情況下。
嘉信理財董事總經理兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop，及嘉信理財金融研究中心董事總經理兼首席固定收益策略師Kathy Jones，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
