針對環境、社會、管治(ESG)議題而設計的交易所買賣基金(ETF),近年出現爆炸性增長,美國的基金公司在過去5年便合共推出逾150隻ESG基金。ESG基金的風格及表現迥異,投資者或難以理解這類型基金的操作。
大部分ESG基金可歸納為以下4個類別︰排除型、ESG實踐型、影響力型及主題型。如下【圖】所示,這些類型的基金可以按其投資的廣泛至集中程度劃分。
各類基金都會權衡其ESG配置程度與承受的主動風險。廣泛型ESG基金的ESG配置會較溫和,投資組合亦較多元化。因此,它們以大市為基準的主動風險及追蹤誤差一般為低。相比之下,集中型ESG基金會配置較多ESG情況優異的公司,但由於基金的投資範疇較為狹窄,有時甚至偏向集中,因此它們的風格及表現有機會與市場截然不同。如何在ESG配置與主動風險之間取得適當平衡,取決於投資者的個人偏好。
以下我們會仔細分析不同類別的基金,其ESG投資的方針及各自的風險。
排除型涉足較廣泛市場
排除型ESG策略一般涉足較為廣泛的市場,其目標是避免投資於具不良特質的股票。此類型基金大多數會以廣泛市場指數如標普500指數及羅素1000指數為基礎,從中剔除與某些業務密切相關的股票,當中通常包括與化石燃料、酒精及煙草產品、武器及賭博等相關的公司。相比公司的營運方式,基金更關注的是公司所從事的業務。一些牽涉重大爭議事件的公司,例如曾爆出排放醜聞的德國福士汽車(Volkswagen),也可能會被剔除。
這些投資組合往往與其母指數十分相似,雖然當中的行業及股票比重或與市場稍為不同,但它們仍會傾向以緊貼其母指數為出發點。排除型策略的投資組合一般較為多元化,主動風險亦較低,相對於大市的追蹤誤差通常約為1個百分點或以下。
有些廣泛的排除型基金,如Global X S&P 500 Catholic Values ETF(CATH),會以某些特定價值為目標。此策略以標普500指數中的所有股票為基礎,然後根據美國天主教主教團所訂定之社會責任投資標準,以剔除當中不符合的股票。此策略通常持有450至470隻股票,而其最大持股量的10隻股票一般佔其資產約15%至25%。CATH的股票比重亦與標普500指數保持一致,因此ETF在履行社會責任目標的同時,亦可維持投資組合多元化。
ESG實踐型傾向偏離大市
以ESG實踐為重的基金,並非單純地剔除不符合投資理念的股票。他們會採用正面篩選策略,選取具良好ESG特質的股票。相對於關注公司提供的產品或服務,它們更關注的是公司如何生產產品。這些投資組合的主動風險處於低至中水平,視乎它們如何建構組合,以及其ESG配置的強度。
與相似的策略比較,iShares ESG Aware MSCI USA ETF(ESGU)的限制最大。它會根據行業比重、單一股票比重以及成交量等限制,按照ESG評分挑選股票,以揀選最佳的選股目標和比重,令組合配置更多元化,同時減低交易成本。ESGU亦將其追蹤誤差限制在MSCI USA Index的0.5%。
iShares MSCI USA ESG Select ETF(SUSA)使用類似的方針,但它有較大空間選擇實力強勁的ESG公司。基金會增加投資組合內具實力的ESG公司,以達最佳的配置比重,並將其相對於MSCI USA Index的預期追蹤誤差限制在1.8%。這一項額外的自由度,令它可以比ESGU持有更多高ESG評分的股票。基金歷史性可持續評分的百分比排名較ESGU為低,反映其對ESG的配置較高。
相對於其母指數,iShares ESG MSCI USA Leaders ETF(SUSL)在追蹤誤差或主動風險方面沒有任何直接限制。基金會從每個行業當中挑選ESG評分最高的公司,直至持股佔該行業總市值的50%,令基金配置有一半貼近大市行業比重,此舉有助控制主動風險。而其追蹤誤差及ESG配置則與SUSA相若。
以上3隻基金顯示基金的主動風險與其ESG配置程度之間的關係。強調ESG標準的基金,會有較大的追蹤誤差及主動風險,因此ESG配置程度較高的基金,會傾向偏離大市。上述所有策略都有助組合更為多元化,適合用作核心持股。
在本文的第二部分,我們會探討餘下兩大類型的ESG基金。
晨星被動基金分析員Daniel Sotiroff對此文也有貢獻。
(二之一)