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2021年3月11日

梁振輝 市場分析

梁振輝: 市場有泡沫?

早前中國監管層警告市場存在泡沫,與此同時債券孳息率恰巧再度上升,兩者合力拖累股市向下發展。由於要精確識別泡沫,或預測其何時出現十分困難,甚至可能是沒有可能做到。因此,投資者為了謹慎起見,應該考慮因應市況平衡投資配置。舉例而言,可以考慮由去年焦點的增長股票等資產,轉入估值相對低廉,以價值為主的股票等資產。無論市場是否有泡沬,這個做法也有助平衡投資者面對的風險,和可能取得的回報。

前景逐步改善

疫情大規模爆發以來,我們一直堅稱,中期而言,股市前景、債券孳息率和美元滙率,或將由3個基本因素決定:1)疫情需要多久得到控制;2)全球決策者能在多大程度上和多長時間內支持全球金融環境;3)在上述兩個條件得到滿足的前提下,各經濟體和企業能多快恢復疫情爆發前的增長趨勢。2021年至今,上述3個基本因素向好之勢皆超出大眾的預期。

繼輝瑞和莫得納推出新冠疫苗之後,強生公司推出了單劑注射疫苗,美國總統拜登又採取各種措施加速疫苗分發,在上述因素發揮作用下,所有成年美國人有望於今年夏天之前完成疫苗接種,這比數月前預期的要快。歐洲的情況也與之類似,歐洲加快了疫苗的採購,這意味第二季的接種速度有望大大加快。

歐美刺激蓋過中國緊縮

全球金融環境依然有望保持寬鬆。雖然中國可能會放慢刺激的步伐(本周舉行的全國人大會議是焦點),但美國推出1.9萬億美元的新財政刺激方案,以及歐盟全境推出財政刺激措施,有望蓋過中國的緊縮影響,尤其是考慮到數萬億美元的家庭儲蓄有望釋放。上述因素有望大大提高市場流動性。雖然我們還將密切關注即將召開的美國聯儲局和歐洲央行政策會議,但考慮到失業率高企,目前還沒有充分跡象顯示各央行會撤出寬鬆措施。

企業盈利狀況依然良好。美國和歐洲企業2020年第四季度盈利狀況大大超乎預期。分析師如今預計,2021年標普500上市公司的盈利將超越2019年的紀錄高位。此外,美國企業利潤率預計會在2021年第一季度創出兩年多來的最高水平。這些來自基本面的好消息令我們相信,風險資產的強勁反彈和近期債券孳息率的上升,並非無本之木,而很可能是對強勁復甦的反映。

恒指成份調整引來資金流

恒生指數公司宣布,3月1日起將調整恒生指數的構成。此次調整包括在2022年中前,將恒指的成份股數量(從當前52隻)增加至80隻,並且將單檔股票的最大權重限制在8%。此次調整還將對成份企業的上市時間要求縮短至3個月。此次調整最早將於5月份指數例行檢視時開始施行,直至2022年中完成。

我們相信,調整後的恒生指數將更均衡和多元地反映香港股市的風貌。消費和醫療保健相關個股在恒指中的權重將分別提高4個和3個百分點,而金融股的權重將相應調低(從指數的40%降至33%)。有望加入恒指的成份股,或多為那些增長更強勁的新上市中國股票,它們的加入有望提升指數的整體盈利增長水平和估值。新的成份股還有望帶來新的資金流入,這些資金或源於那些追蹤恒指的被動型指數基金。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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