熱門:

2020年12月7日

吳家俐 基金

吳家俐: 【債券】內地企業債違約帶來啟示

最近幾個星期,中國有兩家信用評級均達到「AAA」級別的煤企和車企分別宣布債券違約,即時在內地債市泛起波瀾。隨之而來的是市場上類似的債券慘遭拋售。另外亦有一些債券發行計劃被迫取消或延期,特別是來自能源領域的發行人。

事件多少動搖了債券投資者的信心,促使他們重新審視債券發行人的潛在信用風險。由國企發行的債券,一直以來均被外界視為幾乎沒有風險的投資工具,現在其風險溢價亦因而大升。

中央發聲冀穩市場信心

事件令外界憂慮政府對國企的支持力度不足,特別是那些實力較弱的企業。而債券違約事件同時引發市場關注,內地評級機構在評估風險上的可靠性,尤其是不少違約發行人均被內地評級機構評定為屬於投資級別。

因應今次事件,中央政府已加大了干預力度,務求盡快恢復市場秩序,並且安撫被違約事件觸動了的市場神經。國務院副總理劉鶴早前主持國務院金融穩定發展委員會時表示,中國將對債券市場上的不當行為秉持「零容忍」態度,同時強調發債企業及其股東、金融機構,中介機構等各類市場主體,必須嚴守法律法規和市場規則,切實防範道德風險。

央行注資市場增流動性

中央政府除了發表措詞強硬的聲明外,人行亦開始透過中期借貸便利(MLF)向市場注資。此舉有助提供流動性,並且能夠降低銀行間同業拆借利率,從而穩定債市。

雖然內地債市出現短期波動,然而相關資產仍有不少吸引之處。在低息環境持續下,中國在岸債券仍能提供相對較高的收益率,而且與世界其他地區的債券存在較低相關性,有助分散組合風險。因此,今年內已吸引了不少海外資金參與。

需留意的是,人民幣計價的在岸企業債券,其流動性一般較低,因此海外投資者傾向將焦點放在政府發行的債券和準主權債券(例如由政策性銀行發行的債券),而不是國企所發行的債券。

中國企債研究要由下而上

從國企違約事件所見,市場波動對中國債券的影響,已更及時地在價格當中反映出來,同時意味內地資本市場正朝穩健的長期發展路向前行。信貸的差異增加長遠將促使企業更加着重現金流和資產負債表的質素,並且推動中國信用評級機構的評估,更準確地反映信用風險。

投資於中國企業債券需要透過由下而上的研究,從而充分了解個別發行人的基本因素。另外,投資者在投資地方國企債券時,更需要仔細分析和作出謹慎選擇,應該要考慮以下三大因素。

首先,要注意地方政府在履行債務上的能力和往績。其次,是地方政府的財政實力。最後,當然是發行人的財務狀況,當中包括融資成本、質押率和銀行融資佔總債務比率。清楚檢視這些因素,有助避開當中所涉及的風險,選出真正贏家。

吳家俐

摩根資產管理

香港及中國基金業務總監

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads