尚有兩周半就是美國總統大選，巿場也逐漸反映了投資者對後巿的期望。雖然和年初高位相比，恒生指數跌了接近四千點，但是自9月低位恒指亦已經回升了逾一千點，也許反映了投資者期望拜登勝選機會較高，從而令到中美關係回暖。
高位徘徊反映不會加稅
在2017年，特朗普在就任之初就推動了減低公司利得稅，而拜登曾說過當勝選後或會取消減稅。一旦落實，美國企業的盈利當然會下跌。因此，美股仍然在歷史高位徘徊，也許亦反映了美國本地投資者還未考慮到下屆政府會落實加稅。
另一方面，美國不少新能源相關股票就已偷步炒上，似乎反映了投資者認為下屆政府將會投資更多在綠能之上。雖然特朗普在2016年曾承諾會保護煤礦，但實際上，美國產煤在這5年間少了一半，反映煤電已經是夕陽工業。因此，政府能做的不再是補貼新能源，而是提供合適的政策環境，加快新能源的基建速度。
美選舉制度以州為單位
美國總統選舉最複雜的是它的選舉制度以州份為單位，除了極少數的例外，候選人在某州勝出了，就拿下了該州所有的選舉人票。到最後，取得全國超過一半的選舉人票的候選人，就是整場選舉的結果。
每個州份所分到的選舉人票勉強和人口掛鈎，人口最多的加州，就有55票，遠超小州份的基本3票。這個制度的設計原意就是要保障中小州份的聲音，以免人口大州可以靠人口優勢完全主導政治方向。
州內贏一票與一百票沒分別
正因為總統選舉以州份為基本單位，所以在一個州份之內，贏一票和贏一百萬票結果也是一樣。因為每一個州份民情不同，候選人在不同地方的基本支持度有別，因此候選團隊必需平衡每個州的勝算和該州所提供的選舉人票，令選舉工程變成非常複雜的策略遊戲。
己方勝選機會大的州份，只需基本活動；己方沒有勝算的州份，亦不需要浪費時間拉近距離。只有一般都是兩黨的基本支持度相差不遠的搖擺州份，選舉人票數夠多，才會吸引兩黨努力拉票，期望拿下這些選舉人票。
在美國二百餘年歷史之中，出現了5次候選人輸了普選票數，但卻贏了過半數的選舉人票，贏得了整場選舉。今次大選，特朗普在人口最多的加州和第三多的紐約州支持度都很低，在這兩個州份他的支持度一直都只有三成左右。所以他在全國民調長期落後亦非意外。
本屆較以往有更多變數
另外，美國大選的投票率多年來都在49%（1996年）和57%（2008年）之間徘徊。假如兩黨支持者對候選人的熱情有別，較熱情的陣營亦可以靠較高的投票率，改變選舉結果。例如，若甲黨投票率高10%，換成票數就是5%。所以到了選舉這個階段，動員支持者才是最重要。我們香港人最熟識的，也許就是台灣在最後選舉階段，由告急到跪票等種種聲音。美國則流行大推廣告，務求催谷己方的支持者。
股巿的特點是前瞻，因此永遠會在結果出爐之前炒起相關概念股。也是因為如此，所以分析員才會關心股價或指數反映出來的民情。但是這次總統大選比其他屆別更多變數，因此我覺得結果尚難預料。
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楊書健
