金價在本周衝上1730美元以上，是2012年以來的新高，距離金價於2011年9月創下的歷史高位1921美元，相差約200美元。其實，金價自2018年已重拾升軌，2018年全年黃金升幅16%，2019年由1400美元升至年中最高的1680美元，也有20%升幅。年初至今，爆發新冠肺炎疫情後，環球金融市場及實體經濟經歷了怎麼樣的情況，大家非常清楚。金價自年初低位1560美元升至月前的1730美元，升幅接近11%。如果挑戰歷史高位1920美元水平，則全年升幅20%以上。
看好者多行動者少
在疫情對全球經濟及資產價格所造成的影響下，金價的表現可以用一枝獨秀來形容，股市、債市、樓市和商品期貨，幾乎全部下跌。美股三大指數在3月份最為慘烈，跌30%，債市也遭遇了流動性不足的境況，以至有些企業債券的跌幅與股市相若，產生了恐慌性拋售的危機。油價更不用說，俄羅斯與沙地阿拉伯在減產的分歧下，使國際原油價格如懸崖式下跌，5月份的原油期貨合約更出現了歷史性的負37.63美元結算的黑天鵝事件。
看好黃金前景的論述和分析報告如汗牛充棟，當然也有看淡金價的，認為只是虛火，在疫情過後，避險的情緒降溫，資金也會撤出金市，重投傳統資產市場如股市、債市及房地產等。而金價的走勢縱然一直往上，但總是給人拖拖拉拉的感覺，看好金價的人很多，真正行動的卻很少，原因或許是很多投資者難以克服投資黃金的心理障礙。
沒利息收益是藉口
在香港金融市場內，有一耳熟能詳的名句：「十年黃金變爛銅」。在筆者記憶中，應該是上世紀九十年代流行的，而當時金價每盎斯300美元不到，長時間處於低迷的橫行狀態。2008年金融海嘯發生後，金價由800美元翻倍至2011年的1920美元，在高位整固一年後，金價便滑落至1200美元。此後6年的時間，處於1100美元至1400美元的橫行區間。就在金價橫行的這段時間內，美股帶領全球股市由谷底上升，由於持有黃金沒有利息回報，不像購買債券和股票，可以賺息又賺價，加深了大家對黃金變爛銅的想法。
事實是如果投資者在2016年初以1100美元買入黃金，持有至今天，資本回報達57%。這樣的回報較買入一些藍籌股或穩定收益的債券更高。也較買入5年期的高息內房債收益更高，亦不用提心吊膽，怕有信貸違約的風險。因此，很多人說買黃金沒有利息收益，筆者認為只是一個藉口。
處股債等之對立面
專業的機構投資者與普通市民一樣，黃金從來都不是他們資產配置的一部分，有的也只是很少一部分，也不會長期持有。因為大多數的財富皆是金融資產，是貨幣、股票、債券、房地產，這些資產的相關性非常高，一榮俱榮，一損俱損。相反，黃金處於它們的對立面。如果看好黃金又付諸實行，那不是與自己的財富作對嗎？所以一般人潛意識會較抗拒買黃金。
今天，全球央行無止境地進行量化寬鬆，規模大幅超越金融海嘯時期，政經局勢料更加不穩。在此情況下，黃金更值得被看好。
【龍觀脈象】
陸庭龍
