上周四在復活節長假期前，協助一位客戶購進了約1000両黃金，交易後直接存放於保險箱。相似的情景發生在2008年金融海嘯後，筆者向客戶分析當時黃金的投資價值，客戶馬上購買了2000両黃金，也是存放在保險箱內。其後金價創出歷史高位的1930美元，及後又回調至1100美元，這位客戶的黃金仍然存放在保險箱，紋風不動。因為買入實金的初心是將資產的一部分作為對沖不確性風險，再加上全球各大央行前仆後繼的大做量寬貨幣政策，雖然支撐了經濟，又推高了金融資產價格，但同時亦在一步步摧毀法定貨幣的購買力，只是大家不以為然而已。
距2011年高位僅200美元
世界黃金協會（World Gold Council）剛公布今年第一季透過黃金ETF買入的黃金量，以美元計算，創出有史以來的季度新高紀錄，全季增加了298公噸黃金資產，也是2016年以來的最大增幅。雖然金價在3月初歐美新冠病毒疫情大爆發後，隨着環球股市和債市大幅下滑，由每盎斯1680美元直插至1475美元，將年初以來的升幅全部抹掉，但美國聯儲局在3月中突然宣布減息1厘及無限量買債計劃公布後，股市及債市穩定下來，金價馬上大幅反彈至1740美元，升幅17%，創出自2011年以來的高位。現在距離2011年的歷史高位1930美元只差200美元，並不是什麼難以逾越的鴻溝，可能只需要一兩天的時間便能突破歷史高位。
無限印鈔應致惡性通脹
推動金價上升的原因不用多述，相信投資者皆耳熟能詳。隨手拈來，全球再次大規模推出量寬貨幣政策，息率跌至零甚至負利率，以及央行無限量買債，即是無限量印鈔，貨幣的購買力毫無疑問會大幅度貶值，也就是說會出現通貨膨脹或惡性通脹。但奇怪的是，自2008年金融海嘯以來，實行了超過10年的史無前例的量寬貨幣政策，在這次疫情來襲前，我們所擔心的是經濟衰退和通縮，而不是通脹。因為過去大量釋放出來的流動性，都進入了金融資產市場而不是實體經濟，股市、債市及樓市不斷上升，可是工資、消費購買力及生活質素卻停留不動，甚至每況愈下。因此，金價自2011年創出歷史新高後回調40%，過去幾年浮浮沉沉，不被投資者看重。
這次疫情重創全球實體經濟，經濟活動幾乎陷於停頓，各國政府在抗疫之餘，救市也不遺餘力。雖然招式仍是大同小異，但財政政策的力度加強了很多，如失業救濟金、工資補貼、發放企業補貼甚至全民派錢等措施，顯示部分的流動性會直接注入實體經濟，通脹必然有反應。再者，疫情後政府及私人企業的債務水平也會大幅上升，救市及疫後重建經濟在在需財，錢從哪裏來？惟有舉債及印鈔而已，兩者皆會令金融市場在未來付上代價，只是不知由誰買單？
是油太便宜還是金太貴
這次全球疫情的後遺症是中美的裂痕加深、全球供應鏈大洗牌及地緣性政治和戰爭風險上升。投資者在買進金融資產的同時，如何對沖風險？現時全球政治及經濟狀況嚴重失衡，金油的比例從過往40年平均處於15至20倍，急升至80倍，是油價太便宜還是金價太貴？此情景從未發生過，亦可能預示着全球政經局勢到了拐點。筆者相信疫情後金價的表現仍會閃閃生輝。
【龍觀脈象】
陸庭龍
